在政策的支持引導下，新基建引發(fā)資本追捧。據(jù)券商機構測算，2020年七大涉及新基建領域的投資規(guī)模約為1萬億元至1.2萬億元。
嗅覺靈敏的公募基金已火速申報新基建主題基金，目前來看，七家頭部基金公司有望喝上“頭啖湯”。
在基金經(jīng)理們看來，包括半導體、云計算等在內(nèi)的新興基礎設施，有望成為時代特征鮮明的投資主線。
當下，推動新基建有哪些重要意義?新基建七大領域的產(chǎn)業(yè)周期將如何演繹?后市投資邏輯是什么?這些問題都成為市場關注的焦點。近日，筆者訪問了四位公募基金經(jīng)理，請他們就上述問題做了詳細解讀。
新基建市場潛力巨大
問：如何看待政策對于新基建的支持?
尹浩：總體上，支持新基建的政策基本上與老基建相同，比如專項債將同時用于軌道交通、市政設施。不過，新基建在投向方面的權重會逐步加大。
目前，狹義概念的新基建，如5G基站暫未直接獲得政策支持，預計未來可能會推出更有針對性的政策。
龔濤：新基建發(fā)展獲得了政策支持，主要體現(xiàn)在四個方面。
一是保持流動性合理充裕，降低資金成本。利率長期呈現(xiàn)下行趨勢，LPR改革疏通了金融支持實體的傳導途徑。LPR利率自實施以來緩慢下行，降低了資金成本，有效緩解了實體企業(yè)的間接融資壓力，新基建將從中受益。
二是積極的財政政策能夠拓寬資金面。研發(fā)費用扣除、增值稅“三并二”等減稅政策，將利好與新基建密切相關的通信、計算機、半導體等先進制造業(yè)。
三是融資政策放松。專項債發(fā)行提速、再融資政策持續(xù)放松等，有利于改善新基建資金面，助力金融支持實體經(jīng)濟的發(fā)展。
四是新基建特有的產(chǎn)業(yè)政策支持。針對特高壓、軌道交通、5G、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等領域，政府方面將逐步推出特有的產(chǎn)業(yè)政策。
劉重杰：老基建指傳統(tǒng)的“鐵公基”，如鐵路、公路、機場、水利等重大基礎設施建設。新基建發(fā)力于科技端的新型基礎設施建設，主要包括5G、大數(shù)據(jù)中心、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、人工智能、特高壓、新能源汽車充電樁、城際高速鐵路和城際軌道交通等七大領域。
經(jīng)過多年的發(fā)展，傳統(tǒng)基建的邊際投資收益明顯下降。新基建代表經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的方向，市場潛力巨大，相關產(chǎn)業(yè)政策更精準、持續(xù)性更強。
張曉泉：新基建的本質(zhì)是打造更加高科技的信息流、物流和能源流，在投資方面更加注重新型基礎設施的建設。
新基建有三大推動作用
問：當下推進新基建有哪些重要意義?對經(jīng)濟發(fā)展有哪些重大影響?
尹浩：新基建的正外部性更強，對經(jīng)濟效率的提升更加顯著。由于投資回報率相對更高，在地方政府隱性債務負擔較重的情況下，新基建會是更好的選擇。
龔濤：目前來看，推進新基建將起到三大作用：一是穩(wěn)定經(jīng)濟增長;二是為新產(chǎn)業(yè)賦能，對新興產(chǎn)業(yè)和服務業(yè)有帶動作用;三是從需求端看，新基建能夠更好地服務消費升級，帶動相關需求的提升。
劉重杰：疫情在全球加速蔓延，多國紛紛升級防控措施，餐飲、旅游等服務性消費需求在一季度出現(xiàn)了明顯下滑，停工停產(chǎn)、運輸受阻使得全球產(chǎn)業(yè)供應鏈受到了一定干擾。不過，在疫情防控期間，遠程辦公、遠程會診、在線教育等需求激增，這有利于提升5G基站、云計算基礎設施等服務的需求。
適時啟動新基建，有望對沖可能出現(xiàn)的外需走弱，提升自主科技創(chuàng)新的新動能，加速國內(nèi)經(jīng)濟結構的轉(zhuǎn)型升級。
張曉泉：2月份、3月份的經(jīng)濟活動受到了明顯抑制，繼而將對一季度經(jīng)濟產(chǎn)生直接影響。海外疫情超預期蔓延，對全球經(jīng)濟也產(chǎn)生了持續(xù)性的沖擊。
疫情對外需的影響較為明顯，可能會對外向型經(jīng)濟的就業(yè)產(chǎn)生一定的壓力，基建托底經(jīng)濟是對沖疫情沖擊的較好方式。
問：新基建定調(diào)七大方向，請您分享下各產(chǎn)業(yè)周期的發(fā)展邏輯。
尹浩：新基建的發(fā)力方向與我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級方向一致，主要包括三個方面：第一，與高質(zhì)量發(fā)展相關，聚焦科技創(chuàng)新，包括5G基站及相關設備、大數(shù)據(jù)中心、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等。第二，與新型城鎮(zhèn)化相關，擴大城市圈的經(jīng)濟輻射能力以及提升城市治理水平，包括城際高鐵、城市軌道交通、智慧城市、智能交通、城市安防等基建投入。第三，與供給側(cè)結構性改革相關，包括公共衛(wèi)生服務、應急物資保障設施、環(huán)保相關基礎設施、新能源汽車充電樁等。
城市軌道交通和城際高速鐵路是新老基建的交集領域，會與我國經(jīng)濟的短周期行為高度相關，在未來一兩年內(nèi)處于上升周期。除此以外，其他方向基本處于行業(yè)周期的早期，未來發(fā)展空間比較大。
龔濤：廣義概念的新基建，涵蓋了對傳統(tǒng)基建的改良升級，包括特高壓、軌道交通、新能源車充電樁等。這些領域可能得到政府更多的直接投資，領先于其他領域，實現(xiàn)盈利提升及業(yè)績改善。
劉重杰：整體而言，預計新基建的產(chǎn)業(yè)發(fā)展將呈現(xiàn)由硬到軟、由設施端向應用端發(fā)展的趨勢。
硬件是底層基礎，5G基站將率先建設。隨著5G商用的大規(guī)模鋪開，對軟件的需求將大幅增長，大數(shù)據(jù)處理、人工智能和工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)等相關應用將大規(guī)模爆發(fā)，應用端將迎來更大的戰(zhàn)略性投資機會。
看好5G、云計算投資機會
問：未來看好哪些細分領域的投資機會?相關邏輯是什么?
尹浩：如果下半年全球疫情能夠緩和，那么電子板塊的估值會修復，投資風格可能重新切回成長風格。疫情走向?qū)⒋蟾怕蕸Q定下半年的整體走勢。
具體來看，看好5G、IDC(互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心)、云計算的投資機會。短期來看，云計算的相對收益更明顯;估值調(diào)整后，5G相關產(chǎn)業(yè)鏈公司在二季度出現(xiàn)超額收益的概率更大。
龔濤：新基建政策定調(diào)后，科技成長類風格可能是投資的主線。具體到行業(yè)，硬件設備領域有望率先體現(xiàn)出政策、資金支持的影響，如5G基建、軌道交通等。隨后，應用方面或?qū)⑹芤妫斯ぶ悄堋⒐I(yè)互聯(lián)網(wǎng)等領域?qū)痈叨酥圃鞓I(yè)的發(fā)展。
劉重杰：短期來看，受全球風險偏好下行、外需走弱的影響，估值較高的科技板塊仍有震蕩整固壓力。從全年維度來看，科技成長風格可能明顯占優(yōu)，在結構上或?qū)⑵蛴谝詢?nèi)需為主的新基建主題。
重點關注5G、云計算板塊的投資機會，主要邏輯是，流動性仍將在較長時間內(nèi)保持合理充裕，5G基站、云計算等基礎設施建設將充分受益于政策扶持，行業(yè)景氣度將延續(xù)向上態(tài)勢。
張曉泉：以5G商用、大數(shù)據(jù)、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等為代表的信息化、數(shù)字化建設是主要發(fā)力點。同時，還可以帶動相關產(chǎn)業(yè)鏈條投資，長周期看可引領新一輪科技產(chǎn)業(yè)周期上行，看好基站供應鏈、集成電路、新能源汽車等板塊的投資機會。
在新基建環(huán)境下，未來將催生更多產(chǎn)業(yè)應用，帶來更多爆發(fā)性的應用場景，看好消費電子、游戲、高清視頻、信息安全、醫(yī)療信息化等細分領域的投資機會。
問：就上述提到的相關領域，請分析下估值、基本面情況及競爭優(yōu)勢。
尹浩：目前來看，盡管5G設備板塊估值處于歷史相對高位，但與歷史高位還有一段距離。國內(nèi)運營商2020年用于5G的資本支出高于市場預期，并且國內(nèi)通信設備尤其是主設備廠商在全球市場具有突出的競爭力。
IDC板塊估值處于歷史相對高位，略高于美股可比公司。但是，該板塊基本面強勁，短期受益于云廠商資本支出周期上行的支撐，長期受益于在線數(shù)據(jù)流量的持續(xù)高速增長。另外，IDC市場具有突出的區(qū)域?qū)傩浴?/p>
云計算方面，國內(nèi)市場整體處于高速增長的階段，IaaS、SaaS相關企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的長期確定性和成長性突出。其中，SaaS企業(yè)整體估值處于歷史中高位置，鑒于政策支持以及SaaS本土化屬性，國內(nèi)SaaS企業(yè)大概率是國內(nèi)市場的主導者。
龔濤：總體來看，硬件端估值較低、軟件端估值較高。我們預計，未來軟件端股價彈性較大，后續(xù)波動會比較大。
從競爭力分析，國內(nèi)很多領域?qū)Τ隹诩昂Ｍ夤┙o較為依賴。以半導體產(chǎn)業(yè)鏈為例，中國對日本、韓國的供給依賴程度高。受到全球疫情等因素擾動，該產(chǎn)業(yè)受到的影響較大。
我們相信，A股公司在全球5G產(chǎn)業(yè)鏈的地位將不斷提高，市場占有率會得到較大的提升。
劉重杰：5G基站建設今年將加速推進，預計5G全周期投入約1.2萬億元。其中，通信網(wǎng)絡設備占整體投資的40%，將集中受益于運營商的資本開支周期。雖然當前行業(yè)的靜態(tài)估值偏高，預計在產(chǎn)業(yè)鏈放量、業(yè)績釋放后，該行業(yè)估值將逐步降低。
我國云計算市場雖然起步晚，但是發(fā)展快，且具備與美國相當體量的IT互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境，有望成為全球云計算發(fā)展的第二極。受疫情影響，在線辦公、在線教育等需求出現(xiàn)了爆發(fā)式增長，這將加速云計算滲透率的提升，可積極挖掘產(chǎn)業(yè)鏈相關公司的投資機會。
