,,

編者按：近日，農夫山泉股份有限公司(以下簡稱“農夫山泉”)在港交所披露了招股說明書。農夫山泉擬在港交所上市，中金公司和摩根士丹利為聯席保薦人。農夫山泉募資規模預計為10億美元，募集資金將主要用于持續品牌建設、進一步擴大產能、加大對基礎能力建設的投入以及探索海外市場的機會。

實際上，早在2008年5月22日，農夫山泉曾與中信證券簽署A股上市輔導協議。不過，十年后的2018年12月29日，輔導協議終止。

據揚子晚報報道，農夫山泉方面發布公告稱，公司十多年前就已接受上市輔導，一直在接受上市輔導，但一直沒有上市計劃。農夫山泉的實控人鐘睒睒曾表示，資本市場講究需求與被需求，但農夫山泉現在沒需求，因此不需要上市。

2017年至2019年，農夫山泉分別的營業收入分別為174.91億元、204.75億元、240.21億元;凈利潤分別為33.86億元、36.12億元、49.54億元;經營活動產生的現金凈額分別為46.97億元、46.30億元、74.72億元。

農夫山泉的營收增速遠高于中國軟飲料行業及全球軟飲料行業。2017年至2018年及2018年至2019年，農夫山泉的營業收入較上年分別增長17.1%及17.3%。根據弗若斯特沙利文報告，這一增速遠高于同期中國軟飲料行業5.0%及6.6%的增速以及全球軟飲料行業2.7%及3.4%的增速。

農夫山泉包裝飲用水產品的營業收入占比在五成以上。2017年至2019年，包裝飲用水產品的營業收入分別為101.20億元、117.80億元、143.46億元，占總營業收入的比例分別為57.9%、57.5%、59.7%。

2017年至2019年，農夫山泉的毛利分別為98.09億元、109.21億元、133.11億元，毛利率分別為56.1%、53.3%、55.4%。其中，包裝飲用水產品的毛利分別為61.23億元、66.56億元、86.33億元，毛利率分別為60.5%、56.5%、60.2%。

2017年、2018年及2019年，農夫山泉的銷售及經銷開支分別為48.90億元、52.18億元及58.16億元，農夫山泉通過經銷商分銷的營業收入占總營業收入的95.0%、94.6%及94.2%。

農夫山泉生產產品所用的主要原材料為PET，用于生產產品瓶身。PET是原材料成本中最大的組成部分，其于2017年、2018年及2019年分別占銷售成本的29.0%，31.9%及31.6%，分別對應總收益的12.7%、14.9%和14.1%。

2017年、2018年及2019年，農夫山泉向前五大供應商作出的采購總額分別為人民幣19.45億元、人民幣31.75億元及人民幣29.17億元，分別占總采購額的39.9%、43.0%及39.3%。農夫山泉前五大供應商中均有四名為PET供應商。

2017年至2019年，農夫山泉共向股東派付股息103.32?億元。其中，2017年、2018年及2019年，農夫山泉分別向公司的股東派付股息人民幣3.67億元、人民幣3.67億元及人民幣95.98億元。

2020年3月舉行的本公司股東大會上，農夫山泉已宣派總計人民幣9.00億元的股息，包括人民幣7.20億元的股份股息及人民幣1.80億元的現金股息。該等股息已于2020年4月支付完畢。

值得注意的是，2017年至2019年，農夫山泉累計凈利潤119.52億元，派息總額接近三年凈利潤總額。

據華夏時報報道，招股書上顯示，農夫山泉的計息借貸從2018年末的0，飆升至2019年末的10個億，到了2020年3月底，進一步增加到22.5億元。2019年底借款的10個億，農夫山泉用來抵消2019年派發的96億股息。也就是說，農夫山泉在上市前，不惜貸款增加公司的償債壓力，也要進行“土豪”分紅。

農夫山泉的大股東是是鐘睒睒，擁有87.4%的股權，在近三年的分紅中，共獲得90.37億元。尤其是，在2019年的分紅中，鐘睒睒一人分得83.9億元。

據投資時報報道，近100億元的股利分配對農夫山泉的多項財務數據都產生了沖擊，該公司2019年的現金及銀行結余、結構性存款分別大幅降至10.83億元和2.00億元，流動資產總額從2018年末的88.41億元降至43.72億元，流動負債總額則從2018年末的61.63億元增至74.41億元。

農夫山泉的償債能力亦隨之減弱，流動比率和速動比例由2018年末的1.43和1.13分別減少至2019年末的0.59和0.35，資產負債率則從2018年末的31.19%增至2019年末的44.47%。

此外，2017年至2019年，農夫山泉包裝飲用水產品生產線的合計使用率分別為46%、49%和51%，飲料產品生產線的合計使用率分別為54%、52%和52%，鮮果榨汁線的合計使用率分別僅為7%、5%和3%，鮮果生產線的合計使用率分別僅為7%、7%和4%。即便如此，農夫山泉仍計劃進一步擴大產能。

據每日經濟新聞報道，4月29日，由鐘睒睒實際控制的萬泰生物正式登陸A股。

萬泰生物的發行價格為每股8.75元，保薦機構為國金證券，募集資金總額為3.82億元，扣除發行費用后募集資金凈額為3.18億元，分別用于“化學發光試劑制造系統自動化技術改造及國際化認證項目”、“宮頸癌疫苗質量體系提升及國際化項目”、“營銷網絡中心擴建項目”。

自4月29日正式登陸A股市場以來，萬泰生物連續收獲26個一字板。截至昨日收盤，萬泰生物報158.30元，跌幅0.81%，成交額8.38億元，換手率12.29%。與發行價相比，萬泰生物股價已上漲17.09倍。

中國經濟網記者就相關問題向農夫山泉發去采訪函，截至發稿，未獲回復。

農夫山泉擬港交所上市募資規模預計10億美元

招股書顯示，1996年9月，創始人鐘睒睒在浙江省創立農夫山泉前身新安江養生堂飲用水有限公司，注冊資本人民幣2000萬元。2001年6月，農夫山泉從一家有限責任公司整體變更為“農夫山泉股份有限公司”。經過20多年的發展，農夫山泉已經成為中國包裝飲用水及飲料的龍頭企業，產品覆蓋包裝飲用水、茶飲料、功能飲料及果汁飲料等類別。

農夫山泉的控股股東為鐘睒睒及養生堂，實際控制人為鐘睒睒。

截至最后實際可行日期，鐘睒睒持有農夫山泉全部股本中約87.4472%的權益，包括約17.8634%的直接權益及透過養生堂持有的約69.5838%的間接權益。鐘睒睒持有養生堂全部注冊資本中100%的權益，包括98.3800%的直接權益及透過鐘睒睒全資持有的杭州友福持有的1.6200%的間接權益。

鐘睒睒，1954年12月出生，中國國籍，無境外永久居留權，大專學歷。1993年至今就職于養生堂有限公司，歷任執行董事兼總經理、董事、董事長等職務;2001年至今，任農夫山泉董事長;2001年至2007年任萬泰有限董事長;2007年至今任萬泰生物董事長。

農夫山泉募資規模預計為10億美元，募集資金將主要用于持續品牌建設、進一步擴大產能、加大對基礎能力建設的投入以及探索海外市場的機會。

十二年前擬在A股上市

早在2008年5月22日，農夫山泉曾與中信證券簽署A股上市輔導協議。不過，十年后的2018年12月29日，輔導協議終止。

根據中國銀監會浙江監管局2019年1月12日發布的《中信證券股份有限公司股份有限公司關于終止農夫山泉股份有限公司輔導的報告》，2008年3月20日，中信證券與農夫山泉簽署了《農夫山泉股份有限公司與中信證券股份有限公司首次公開發行股票合作框架協議》，于2008年5月22日簽署了《農夫山泉股份有限公司與中信證券股份有限公司首次公開發行股票輔導工作協議》。2018年12月29日，經雙方友好協商一致，農夫山泉與中信證券簽署了上述輔導協議的終止協議。

據揚子晚報報道，隨后，農夫山泉方面發布公告稱，公司十多年前就已接受上市輔導，一直在接受上市輔導，但一直沒有上市計劃。鐘睒睒曾表示，資本市場講究需求與被需求，但農夫山泉現在沒需求，因此不需要上市。

去年凈利潤49.54億元凈利潤率高于軟飲料行業

招股書顯示，2017年至2018年及2018年至2019年，農夫山泉的營業收入較上年分別增長17.1%及17.3%。根據弗若斯特沙利文報告，這一增速遠高于同期中國軟飲料行業5.0%及6.6%的增速以及全球軟飲料行業2.7%及3.4%的增速。

2017年、2018年及2019年，農夫山泉的凈利潤率分別為19.4%、17.6%及20.6%。根據弗若斯特沙利文報告，這一盈利水平遠高于同期中國軟飲料行業6.9%、7.1%及9.6%的平均盈利水平以及全球軟飲料行業3.9%、7.6%及8.5%的平均盈利水平。

其中，包裝飲用水產品的營業收入占比在五成以上。2017年至2019年，包裝飲用水產品的營業收入分別為101.20億元、117.80億元、143.46億元，占總營業收入的比例分別為57.9%、57.5%、59.7%。

去年包裝飲用水產品毛利率60.2%

農夫山泉稱，包裝飲用水產品對毛利上漲的貢獻最大，2018年47.9%的毛利上漲來自于包裝飲用水產品，2019年82.7%的毛利上漲來自于包裝飲用水產品。包裝飲用水的毛利變化是引起的毛利率變化的主要因素。

2019年較2018年，包裝飲用水產品的毛利率由2018年的56.5%增加至2019年的60.2%，主要是由于PET平均采購價格由2018年的人民幣8097元╱噸下降12.6%至2019的人民幣7074╱噸;及由于包裝成本更低的收縮膜包裝的包裝飲用水產品銷量增長較使用紙箱包裝的包裝飲用水產品更快，提升了包裝飲用水產品的毛利率。毛利率水平相對較低的中大規格包裝飲用水產品銷售占比的增加，部分抵銷了毛利率的增加。

2018年較2017年，包裝飲用水產品的毛利率由2017年的60.5%減少至2018年的56.5%，主要是由于PET平均采購價格由2017年的人民幣6426元╱噸上升26.0%至2018年的人民幣8097元╱噸;及毛利率相對較低的中大規格包裝飲用水產品銷售占比的增加。

去年銷售及經銷開支58.16億元

2017年、2018年及2019年，農夫山泉的銷售及經銷開支分別為48.90億元、52.18億元及58.16億元。

招股書顯示，農夫山泉建立了深度下沉的全國性銷售網路。截至2019年12月31日，農夫山泉通過4280名經銷商覆蓋了全國237萬個以上的終端零售網點。農夫山泉每年與超過3800名經銷商合作。根據弗若斯特沙利文報告，農夫山泉所服務的終端零售網點數量占中國所有終端零售網點數量的約11%。

2017年、2018年及2019年，農夫山泉通過經銷商分銷的營業收入占總營業收入的95.0%、94.6%及94.2%。

招股書顯示，由于業務規模不斷擴大，經銷商的業務能力也需要相應提升。2017年、2018年及2019年，農夫山泉分別終止與1325名、995名及489名經銷商的業務關系。農夫山泉與該等經銷商終止業務關系主要基于以下原因：經銷商違反經銷協議，經銷商經銷業績欠佳，及經銷商更改業務重點或其他自身原因。由于農夫山泉經銷商整體的質量與業務能力逐步穩定及成熟，因此于往績記錄期間，農夫山泉已終止經銷商數目逐年減少。綜合考慮業務發展的需要及已終止合作經銷商數目，于2017年、2018年及2019年，農夫山泉分別新聘884名、960名及928名經銷商。

主要成本為PET

農夫山泉生產產品所用的主要原材料為PET，用于生產產品瓶身。除原材料外，農夫山泉生產產品亦需要紙箱、標簽及收縮膜等包裝材料。2017年、2018年及2019年，包裝材料整體分別占農夫山泉銷售成本總額的31.4%、31.1%及31.5%。

其中，PET是原材料成本中最大的組成部分，其于2017年、2018年及2019年分別占銷售成本的29.0%，31.9%及31.6%，分別對應總收益的12.7%、14.9%和14.1%。

農夫山泉稱，公司根據對PET采購價格的預期在價格相對較低時戰略性儲備較多的PET存貨，以保障原材料供應的穩定。因此，于2017年、2018年及2019年，農夫山泉的PET平均采購價分別為人民幣6426元╱噸、人民幣8097元╱噸及人民幣7074元╱噸，根據弗若斯特沙利文報告，低于人民幣7910元╱噸、人民幣9572元╱噸及人民幣7628元╱噸的中國年平均PET價格。

2017年、2018年及2019年，農夫山泉向前五大供應商作出的采購總額分別為人民幣19.45億元、人民幣31.75億元及人民幣29.17億元，分別占總采購額的39.9%、43.0%及39.3%。

農夫山泉前五大供應商中均有四名為PET供應商，2017年、2018年及2019年，農夫山泉向單一最大供應商作出的采購額分別為人民幣5.10億元、人民幣9.87億及人民幣10.08億元，分別占總采購額的10.5%、13.4%及13.6%。

三年分紅103億

2020年3月舉行的本公司股東大會上，農夫山泉已宣派總計人民幣9.00億元的股息，包括人民幣7.20億元的股份股息及人民幣1.80億元的現金股息。該等股息已于2020年4月支付完畢。于同一股東大會上，農夫山泉亦已議決我們截至2019年12月31日的所有可供分配的歷史保留溢利應于股東大會當日由本公司現有股東保留，估計金額約為人民幣75.00億元，其未來可做為股息派付予公司現有股東。

值得注意的是，這三年里，農夫山泉累計凈利潤119.52億元，派息總額接近三年利潤。

據華夏時報報道，招股書上顯示，農夫山泉的計息借貸從2018年末的0，飆升至2019年末的10個億，到了2020年3月底，進一步增加到22.5億元。

2019年底借款的10個億，農夫山泉用來抵消2019年派發的96億股息。也就是說，農夫山泉在上市前，不惜貸款增加公司的償債壓力，也要進行“土豪”分紅。

農夫山泉的大股東是是鐘睒睒，他擁有87.4%的股權，在近三年的分紅中，共獲得90.37億元。尤其是，在2019年的分紅中，他一個人就分了83.9億元。

產能利用率不足七成

據投資時報報道，2017年至2019年，農夫山泉包裝飲用水產品生產線的合計使用率分別為46%、49%和51%，飲料產品生產線的合計使用率分別為54%、52%和52%，鮮果榨汁線的合計使用率分別僅為7%、5%和3%，鮮果生產線的合計使用率分別僅為7%、7%和4%。

即便如此，農夫山泉仍計劃進一步擴大產能。目前，其正對位于浙江千島湖、廣東萬綠湖、吉林長白山的生產廠房進行擴建，預計建成后的年產能將分別達到208.6萬噸、226.3萬噸和202.7萬噸。但上述三個生產基地2019年包裝飲用水的產能使用率分別僅為61%、65%和44%，飲料產品的產能使用率分別僅為60%、65%和44%。待項目竣工投產后，預計三地的產能利用率會進一步降低。

實控人身家起底

據每日經濟新聞報道，作為農夫山泉的創始人，養生堂龜鱉丸、朵而膠囊、成長快樂、清嘴、農夫果園、尖叫、母親牌牛肉棒等諸多知名品牌和產品的開發者，鐘睒睒本人鮮少出現在公眾視野，但其資本版圖一直被外界關注。

2019年，鐘睒睒憑借137.9億元財富躋身福布斯2019中國富豪榜，排在第186位。根據福布斯2020富豪榜，相比2019年，鐘睒睒的財富增加了2億美元至20億美元(約合141億元人民幣)。

然而，伴隨著旗下兩家企業的接連上市，鐘睒睒的身家無疑將在2020年走上新的高度。

4月29日，由其實際控制的萬泰生物正式登陸A股，上市首日，萬泰生物股價上漲44%，報收于12.6元/股。

自4月29日正式登陸A股市場以來，萬泰生物連續收獲26個一字板。截至昨日收盤，萬泰生物報158.30元，跌幅0.81%，成交額8.38億元，換手率12.29%。

資料顯示，鐘睒睒直接持有上市公司18.17%股份，同時通過全資控制的養生堂有限公司(以下簡稱養生堂)持有公司56.98%股份。

此外，鐘睒睒旗下核心控股平臺企業為養生堂，該公司由鐘睒睒直接持股98.38%，剩余1.62%股權則由其全資控股的杭州友福持有，公司主要從事大健康領域的投資。截至2018年底，養生堂總資產為28.77億元，凈資產為26.88億元，當年實現凈利潤4.53億元。

根據萬泰生物披露的數據，養生堂控制了近80家公司，業務涉及飲料飲用水、休閑食品、化妝品、健康養生品及醫藥等領域，一級子公司包括農夫山泉、養生堂藥業有限公司、養生堂浙江食品有限公司、養生堂(安吉)智能生活有限公司、萬泰生物等。

記者注意到，在養生堂“家族成員”股權結構中，鐘睒睒一家獨大的情況明顯。除了萬泰生物和農夫山泉，其他養生堂體系的公司均由鐘睒睒直接或通過養生堂全資控股。

農夫山泉招股書顯示，鐘睒睒持有公司全部股本中約87.4472%的權益，包括約17.8634%的直接權益及透過養生堂持有的約69.5838%的間接權益。

曾被列為失信被執行人