每個時代都有貫穿時代的投資主線，都有若干個具有鮮明時代背景的偉大行業，真正偉大的投資機會，毫無疑問都孕育在契合時代背景的大行業中。

如果上一個十年的大機會是基于人口紅利的移動互聯網與低端制造業，那么下一個十年的投資主線又會是什么？答案是：數字經濟。

這后疫情時代尤為凸顯，受疫情影響，不僅是人類生活/工作/生產等方式都已被悄然改變，中國的經濟底層邏輯也正發生著深刻變革。2020年，我國數字經濟核心產業GDP貢獻已達7.8%。

今年1月初，《“十四五”數字經濟發展規劃》出爐，該規劃明確指出到2025年，數字經濟核心產業增加值占GDP比重達到10%，并進入全面擴張；到2035年，數字經濟將邁向繁榮成熟期，數字經濟發展基礎、產業體系發展水平位居世界前列。而在數字經濟新引擎時代，數字營銷則被一致認為是整個數字經濟重要的突破口，也是現階段數字經濟的“主心骨”。

近年來，港/美二級市場也陸續涌現出一批依托大數據技術能力幫助客戶精準洞察客戶需求進而實現精準營銷決策的獨立服務商，比如出海移動應用營銷效果匯量科技（1860.HK）、以APP積分活動運營為代表的互動營銷服務商兌吧（1753.HK）、短視頻營銷服務商--云想科技（2131.HK)、效果類自媒體營銷服務商等等。此外，去年下半年還有一家擬IPO的出海營銷服務商飛書深諾。

而遠在萬里之外的美利堅，也有一家獨立的DSP龍頭TTD，在上市之后創造了五年接近24倍的造富神話，吸引了一大波投資和行業擁躉。

國內數字營銷行業近年不斷掀起的上市及出海潮，無疑是對行業景氣高漲的力證，尤其是自2020年疫情爆發以來，以短視頻、直播為代表的網絡視頻以燎原之勢迅速席卷各行各領域，并已成為營銷主戰場。

“春江水暖鴨先知”。3月31日，國內領先的一站式短視頻營銷解決方案平臺服務供應商——云想科技（2131.HK）交出的2021年答卷，正好也驗證了這點。財報顯示，2021年公司總賬單金額同比增長61.29%至65.79億元，總收入同比增長21.17%達31.22億元；凈利同比增長13.31%至1.17億元。

除被驗證的高景氣外，行業或許正步入新階段。2021年，也許就是那個起點：三季度互聯網大廠廣告收入集體失速、個人信息保護法出臺、頭部KOL身陷逃稅風波······流量紅利殆盡及監管趨嚴，變革與機會交織之下，未來的行業又會有怎樣的一番格局？

在內容視頻化趨勢之下，云想科技作為覆蓋國內各大主流短視頻平臺的數字營銷服務商，是一個難得的觀察樣本。不妨透過其最新披露的成績單，來看行業有哪些最新風向和啟示？

加碼核心技術驅動降本增效，SaaS服務轉型成效初顯立足短視頻構以建業務多元化生態

先簡單來了解下影響科技的商業模式：公司立足短視頻，主要是作為廣告主與短視頻媒介之間的平臺服務商，服務內容包括但不限于廣告素材制作、獲取用戶流量、廣告效果優化、數據管理和分析等。

（來源：海通證券）

公司去年業績持續增長，一定程度上是得益于客群基礎的不斷擴大。2021年，云想科技在“量增”的基礎上，也實現了結構的優化。財報顯示，公司服務的廣告客戶數量由2020年的861名增長至882名。截至2021年年底，公司已累計為222個垂直細分行業的逾6914名廣告客戶提供服務，主要包括互聯網服務及工具、網絡游戲、電子商務、金融服務等。多元化的客戶結構，也將使得公司的業績可以在一定程度上對沖宏觀與行業等外部周期性波動。

需要強調的是，在去年復雜的宏觀經濟形勢下，多數行業進入調整期，有些甚至直接“熄火”，盡管在這樣嚴峻的背景下，云想科技全年仍舊實現了穩步的業務增長以及良好的盈利能力。

歸根結底，這離不開公司在兩方面的戰略舉措。

一方面，通過利用SaaS及程序化技術升級賦能業務，提升核心業務規模化的運行效率，增強核心競爭力。具體來看，云想在去年主要做了兩件重要的事：

第一是推出自研的SaaS化的一站式跨平臺程序化廣告及數據管理平臺“連山+(Tradeplus)”，向首批入駐廣告主及服務商提供程序化廣告投放與數據管理服務，可以即時競價方式，實現精準投放，幫助客戶提升廣告投放效率。財報顯示，2021年，該平臺SaaS服務貢獻收入約3288萬元，云服務業務商業化落地，SaaS化轉型成效開始顯現。

第二是推出自研的商業視頻撮合交易平臺“合拍視頻(hepai.video)”，可以實現視頻的程序化結算，能有效推動視頻內容生產實現規模化和自動化，讓視頻素材的生產走向工業化，加速提升公司的視頻產能規模。財報數據顯示，截至2021年期末，想科技每月視頻產能最高已突破21000條，全職視頻制作團隊人均每月產能最高超271條視頻，同時“合拍視頻(hepai.video)”已連接超過620個視頻創作者或機構。截至期內，所交付及程序化分發的短視頻歷史累計產生約逾8000億次展示次數及逾2123億次視頻觀看次數。

不難推斷，SaaS服務平臺“連山+”的商業化落地，意味著云想科技正長出新的增長曲線。從中長期來看，云想科技有望借廣告程序化交易趨勢，推動SaaS服務的持續增長，從而不斷改善自身的現金流與盈利能力。伴隨公司SaaS服務商成色愈發深厚，也有望隨之推動價值重估。與此同時，公司搭建的合拍平臺已具備工業化視頻生產能力，連同“連山+”，基本形成一個短視頻營銷的閉環，未來有望持續提升短視頻生、投放及后續管理優化效率。

另一方面，云想科技也在不斷橫向拓展業務領域，涉及品牌直播運營、品牌跨境服務及達人經濟等新領域，以構建立足于短視頻的多元業務生態。

受疫情影響，直播電商模式大行其道。公開數據顯示，2021年上半年，直播電商交易額已經突破1.09萬億，全年突破2萬億確定性較強；直播電商額占網上商品和服務零售額比例已經達到17.9%，相較于2020年底的10.95%顯著提升近7%，同樣，直播電商對于社會消費品零售總額的貢獻度也從2020年底的3.29%提升至2021年中的5.16%。

在這樣的趨勢下，越來越多的品牌認識到搭建自身品牌直播間的重要性，對此，云想科技也于去年年中正式啟動品牌直播運營業務，并已于年內產生有效商品交易總額(GMV)7293萬元。針對真人主播的風險問題，嘗試在短視頻直播等領域進行虛擬形象測試，也使其未來有機會探索根據客戶調性進行人物設計，創造出更符合客戶形象的專屬IP，同時完全以客戶利益為核心，能夠隨客戶的戰略調整實時同步升級、更新，進而大大降低客戶的資源和時間成本。而這一趨勢，也正與時下熱門的元宇宙浪潮相契合。

云想科技在緊隨國內市場變化趨勢的同時，還保持對國際市場商業機會的密切關注。近年來隨著TikTok等平臺在海外持續滲透，國際短視頻營銷市場逐漸成型，據年報透露，云想科技已將海外市場錨定為公司的潛在增長點，公司將憑借在國內市場所積累的行業領先技術、產品和方法論，拓展國際市場，按規劃，公司除了將繼續通過與海外頂尖短視頻平臺的直接合作外，或將與其他戰略生態伙伴強強聯手，攜手加快海外業務的推動。

危與機往往是并存的，正如風險與回報是投資的一體兩面一樣。

在整個宏觀經濟下行壓力加大的背景下，整體廣告市場也是明顯承壓的，上面提到三季度互聯網大廠，尤其傳統電商第三季度集體失速就已經反映出諸多問題。其中，品牌類及其他媒介多數處于下行周期，但效果類及短視頻營銷賽道仍維持景氣上行，分化已凸顯。

而伴隨短視頻的火爆，產能在短期內快速擴張，同質化競爭加劇，所以，效果類優質內容的價值愈發凸顯，也正倒逼營銷服務商回歸內容創意能力比拼的邏輯。

同時，近年來DTC模式的興起，以效果為導向，以品牌IP化、私域流量運營為代表路徑的精細化運營需求愈發旺盛。伴隨主流年輕消費群體被小紅書、抖音等平臺不斷種草，消費決策鏈的不斷變化，品牌對于品效協同的追求也隨之被不斷重構。而對于營銷服務商而言，通過全鏈路化布局趨勢加劇，通過提供整體營銷解決方案幫助品牌降本增效，并增強與品牌之間的粘性。

云想科技通過加碼核心技術增強核心業務能力以及不斷完善業務鏈條，其實也正是行業乃至經濟的一個縮影。

千人千面的“浮冰之下

頭部企業的動向往往代表了行業的走向，要探尋行業的關鍵驅動力，還得從云想科技這一年面對市場變化做出的種種動作說起。

云想科技是一家以技術創新為導向的科技公司，公司的SaaS服務平臺正是經過平臺化技術及AI技術的賦能，才得以實現產能的規模化擴張以及生產成本的降低。

財報顯示，云想科技的資源重點投放方向在于數據與技術資產的優化與發展，公司將持續升級大數據分析能力，以提升公司云服務平臺在短視頻產業鏈各環節中的機器化和自動化程度，包括但不限于短視頻內容制作、內容分發、投放運營和效果優化等環節。

同時，云想科技表示，將持續增強AI算法，提升人群建模策略訓練的質量、頻率以及人群標簽的精準度，繼續尋求與更多頂尖國內AI技術公司，進行工程化研發合作，進一步探索AI技術在短視頻制作場景、直播電商等商業化場景下的應用與創新，如短視頻智能剪輯、虛擬人臉替換、人工智能3D建模以及虛擬數字人建模、交互式人工智能等，革命性地實現視頻產能規模化和自動化，并為未來虛擬現實場景應用做好充分的準備。

在財報電話會上，公司管理層對外表示，現階段也會重點關注并購與投資機會，將集中于通過AI等核心技術能力帶來的生產效率提升以及業務拓展方向。

作為頭部玩家，云想科技為尋找行業變化帶來的新增長機會，在強化核心技術實力上不斷加碼，顯然向我們揭示了在媒介以及業務布局這一層浮冰下的宏偉冰山——數字技術。而反過來這也能較好解釋，為什么云想科技能在這個競爭激烈的市場中長久的立足，并實現業績的增長。相信公司的核心優勢與運營模式，能為其提供長期成長的強勁動能。

尾聲

芒格曾說：“釣魚就要去有魚的地方。”正所謂“水大魚大”，在邁向萬物互聯時代的進程中，數字營銷作為經濟主航道的關鍵點，顯然就是一個絕佳的“釣位”。

伴隨5G應用展開、AIoT進化帶來的新一輪技術革命及科技消費周期，互聯網數據進入井噴時代，對于數字經濟來說，2021年或許只是大變局的一個序幕，2022年才是這場“釣賽”的真正開局。目前來看，云想科技這樣的核心企業在這場變局中有望把握機會，持續成長，成為那一條“吞舟之魚”。