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“雙蛋白”格局演進(jìn)下：豆奶站上“新舞臺(tái)”

消費(fèi)一直是投資者不可忽視的賽道，長(zhǎng)期績(jī)優(yōu)，在當(dāng)前宏觀環(huán)境不確定性更強(qiáng)的情況下，更被予以穿越周期的厚望，重歸市場(chǎng)主線之列。不過消費(fèi)是長(zhǎng)賽道，也是大賽道，什么才是真正有望穿越周期，具有高價(jià)值的細(xì)分領(lǐng)域？是否醞釀著新的機(jī)會(huì)？

按照申萬分類，消費(fèi)主要由食品飲料、醫(yī)藥、家電、商貿(mào)零售、休閑旅游及紡織服裝六大板塊構(gòu)成。

這其中，食品飲料板塊高ROE、高護(hù)城河，最是超額收益突出，食品飲料（申萬）指數(shù)自2000年上漲超過20倍，也是A股全市場(chǎng)唯一歷史漲幅如此高的領(lǐng)域。同時(shí)，從經(jīng)濟(jì)周期各階段的股價(jià)表現(xiàn)來看，食品飲料超額收益拐點(diǎn)與消費(fèi)板塊較為一致，并且在經(jīng)濟(jì)回升期，其超額收益幅度往往強(qiáng)于消費(fèi)板塊整體。

換句話說，食品飲料有很強(qiáng)的逆周期屬性或者說防御價(jià)值。

再往前看，在消費(fèi)升級(jí)以及健康膳食理念越來越得以普及的情況下，那些具備潛在增長(zhǎng)潛力的優(yōu)質(zhì)賽道尤其值得關(guān)注。具備良好國(guó)民基礎(chǔ)的豆奶，就是這樣值得關(guān)注與期待的新興賽道之一。

當(dāng)前，消費(fèi)升級(jí)及健康觀念覺醒，正在成為趨勢(shì)。豆類作為五谷占據(jù)華夏農(nóng)耕文明四千年的食物鏈頂端，也是彼時(shí)大眾用于攝入蛋白的重要手段，營(yíng)養(yǎng)價(jià)值毋庸置疑。時(shí)間來到現(xiàn)在，消費(fèi)者開始有余力、有意識(shí)地轉(zhuǎn)向消費(fèi)升級(jí)，追求更加均衡的營(yíng)養(yǎng)攝入和更健康的生活方式，對(duì)植物蛋白的消費(fèi)需求隨之持續(xù)攀升，新技術(shù)、新工藝的出現(xiàn)也進(jìn)一步支持了大豆?fàn)I養(yǎng)被重新發(fā)現(xiàn)，并推動(dòng)了豆奶產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

從政策維度來看，2017年雙蛋白工程被列入國(guó)民營(yíng)養(yǎng)計(jì)劃（2017-2030年），明確要求針對(duì)不同人群的健康需求，著力發(fā)展雙蛋白食物等新型營(yíng)養(yǎng)健康食品；2022年兩會(huì)期間，以豆奶為代表的植物蛋白食品受到多位全國(guó)人大代表的推崇倡導(dǎo)，“建議豆奶納入國(guó)民飲奶計(jì)劃”成為熱議話題。

“一杯牛奶”的背后曾經(jīng)誕生過一批國(guó)內(nèi)甚至全球領(lǐng)先的行業(yè)標(biāo)桿，諸如伊利、蒙牛；順應(yīng)雙蛋白更均衡的的消費(fèi)趨勢(shì)，豆奶、牛奶換著喝或也將成為消費(fèi)者的飲用習(xí)慣。如若飲用牛奶的用戶每周多喝一次豆奶，豆奶市場(chǎng)就將增加500億的市場(chǎng)，有充分的理由預(yù)期“一杯豆奶”同樣可能催生大市值企業(yè)。

具體到豆奶產(chǎn)業(yè)發(fā)展來看，這一產(chǎn)業(yè)至今已經(jīng)歷幾個(gè)階段，從散裝為主、無真正意義上的豆奶，到包裝冷鏈豆?jié){、豆?jié){機(jī)自制，可謂是豆奶產(chǎn)業(yè)的一和二階段。2017年，以豆本豆為代表的純天然、常溫即飲豆奶問世，除了從技術(shù)維度和營(yíng)養(yǎng)維度對(duì)豆奶產(chǎn)業(yè)進(jìn)行升級(jí)之外，伴隨其他巨頭的加入，多方共同帶動(dòng)了豆奶產(chǎn)業(yè)的新發(fā)展。

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何以坐上豆奶“鐵王座”？

優(yōu)秀的產(chǎn)品是企業(yè)發(fā)展的源泉。去年底，豆本豆推出了有機(jī)全豆奶，主打高蛋白、膳食纖維以及GABA助眠三重營(yíng)養(yǎng)。近期，豆本豆再推三款新品——有機(jī)純豆奶、有機(jī)豆奶及有機(jī)黑豆奶，再次展露了其“all in”豆奶賽道的決心。

來源：達(dá)利食品

據(jù)悉，此次推出的三款新品也是各具特色。有機(jī)純豆奶主打無糖高蛋白，配料表“純”到只有有機(jī)大豆和水；有機(jī)豆奶則以原生植物營(yíng)養(yǎng)滿足高端需求；有機(jī)黑豆奶更是采用限定有機(jī)黑豆，秉承傳統(tǒng)的養(yǎng)生理念，滿足了更細(xì)分的“黑色滋養(yǎng)”需求。

完善的產(chǎn)品矩陣滿足了不同消費(fèi)者不同消費(fèi)場(chǎng)景下衍生出來的多樣化需求，也是豆本豆順應(yīng)消費(fèi)升級(jí)的大趨勢(shì)，推動(dòng)豆奶走向高端化所做出的最佳應(yīng)對(duì)方案。

一直以來，有機(jī)食品都處在食品金字塔的頂端，其相關(guān)的土壤、水源等生產(chǎn)環(huán)境和生產(chǎn)過程不允許使用農(nóng)藥、化肥、激素、轉(zhuǎn)基因等，因此，人們普遍把有機(jī)與健康劃上了等號(hào)。這也是豆奶進(jìn)入有機(jī)時(shí)代的背景條件。

有機(jī)大豆蛋白質(zhì)含量40%左右，在量和質(zhì)上均可與動(dòng)物蛋白比肩，但其脂肪含量?jī)H為18—20%，相對(duì)動(dòng)物脂肪優(yōu)越點(diǎn)在于含膽固醇少的同時(shí)，富含亞麻油酸及亞麻油稀酸，有助于降低人體膽固醇水平，更切合當(dāng)下的豆奶消費(fèi)趨勢(shì)。

但有機(jī)豆奶賽道的機(jī)遇并非只有豆本豆看到，無論是同行的產(chǎn)業(yè)巨頭，還是新銳品牌，都在這個(gè)方向上著力加碼，為何豆本豆尤為值得關(guān)注？

首先，正如“牛奶看奶源”，有機(jī)豆奶的產(chǎn)品力很大程度上取決于大豆本身的質(zhì)量。豆本豆植物有機(jī)豆奶原料來自限定東北黑土地專屬有機(jī)農(nóng)場(chǎng)，原料優(yōu)勢(shì)更加突出。

此外，技術(shù)工藝是優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品的另一個(gè)關(guān)鍵所在。豆本豆具備石磨破壁、原漿提純、分子乳化、無菌鎖真的四大核心科技，充分釋放大豆?fàn)I養(yǎng)，使大豆分子均質(zhì)乳化提升口感，在無添加的情況下盡可能延長(zhǎng)豆奶的保質(zhì)期。2021年，豆本豆豆奶更以“天然零添加”專利技術(shù)獲得中國(guó)食品工業(yè)協(xié)會(huì)科學(xué)技術(shù)獎(jiǎng)特等獎(jiǎng)。

再者，豆本豆背靠達(dá)利食品，這家經(jīng)歷三十余年市場(chǎng)考驗(yàn)的食品飲料巨頭一向以“穩(wěn)健”著稱，往往都是在做過充分調(diào)研后，再憑借自身的品牌、渠道以及供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)迅速培育出新品引領(lǐng)市場(chǎng)，當(dāng)下能夠花如此大力氣在豆奶賽道深耕，無非是其多重優(yōu)勢(shì)的再次復(fù)刻，再次演繹從“0”到“1”再到“10”的商業(yè)路徑。

原料優(yōu)勢(shì)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)以及母公司加持正是豆本豆能夠不斷創(chuàng)造出高品質(zhì)豆奶產(chǎn)品，拿下豆奶賽道鐵王座的最大依仗。

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市占率第一后，劍指百億

豆本豆是上市公司達(dá)利食品（3799.HK）旗下三大戰(zhàn)略品牌之一。延伸下去不禁要問一個(gè)問題，豆奶業(yè)務(wù)能給達(dá)利帶來多大的想象空間？回答這個(gè)問題，首先要搞清楚豆本豆切入的究竟是一個(gè)怎樣的市場(chǎng)。

本質(zhì)上，豆奶是歸屬于植物蛋白飲品賽道，而植物蛋白由于均衡的營(yíng)養(yǎng)結(jié)構(gòu)以及環(huán)境友好特性愈發(fā)受到消費(fèi)者喜愛，近年來植物基賽道被資本熱捧便是有力佐證。

不光是一級(jí)市場(chǎng)上頻頻出現(xiàn)植物基企業(yè)的投融資事件，據(jù)第一財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)，2020年國(guó)內(nèi)針對(duì)植物基公司的投資事件就多達(dá)21件，同比增長(zhǎng)500%；此外，肯德基、星巴克、農(nóng)夫山泉、伊利、康師傅等頭部品牌也在爭(zhēng)相入局這一賽道。

資本與產(chǎn)業(yè)巨頭的看好，源于賽道本身的規(guī)模和增速足夠吸引。據(jù)《2020-2025年中國(guó)植物蛋白飲料行業(yè)市場(chǎng)需求與投資規(guī)劃分析報(bào)告》數(shù)據(jù)，“十四五期間”植物奶行業(yè)的年均增速有望保持在20%以上，預(yù)計(jì)到2025年該市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到千億級(jí)別。

這一點(diǎn)也可從天貓研究院發(fā)布的《2020植物蛋白飲料創(chuàng)新趨勢(shì)》得到印證，2020年淘寶線上植物蛋白飲料銷售額增長(zhǎng)率為965%，為整個(gè)飲料市場(chǎng)的增長(zhǎng)貢獻(xiàn)了15.5%，排名第三。

那么，豆本豆從豆奶領(lǐng)域切入植物蛋白賽道，相較于核桃露、杏仁露等品類增長(zhǎng)動(dòng)力在哪里呢？

首先，核桃露、杏仁露等細(xì)分品類中的頭部品牌在巔峰期曾占據(jù)了其垂直領(lǐng)域7成以上的市場(chǎng)份額。歐睿數(shù)據(jù)顯示。豆本豆2021年的市占率為23%，已經(jīng)成為豆奶行業(yè)第一，但距離植物蛋白飲品垂類龍頭應(yīng)有的市占率尚有兩倍以上的成長(zhǎng)空間，換言之，目前豆本豆仍在成長(zhǎng)期，還有充足的時(shí)間和空間應(yīng)對(duì)未來市場(chǎng)變化。

其次，政策端自上而下地推動(dòng)植物蛋白加速滲透居民飲食結(jié)構(gòu)，而豆類飲品天然符合我國(guó)居民飲食習(xí)慣，可以說是一款擁有千年民眾基礎(chǔ)的國(guó)民營(yíng)養(yǎng)飲品，擁有著深厚的消費(fèi)者基礎(chǔ)。此外，達(dá)利多年來形成的全國(guó)性的龐大渠道網(wǎng)絡(luò)，能夠助力豆本豆打破豆奶市場(chǎng)區(qū)域割據(jù)的現(xiàn)狀，成為真正意義上的全國(guó)品牌。豆本豆可謂是占盡了“天時(shí)地利人和”的優(yōu)勢(shì)。

更重要的是，達(dá)利的創(chuàng)新基因是其能夠推陳出新，避免落入大單品魔咒的重要保證。過去一系列的爆品足以有說服力，僅就當(dāng)下豆奶品類來說，達(dá)利也在不斷探索打造新品，來滿足更全面的消費(fèi)者需求。

2021年，豆本豆?fàn)I收達(dá)到22.45億元，同比增長(zhǎng)16.8%，已然成為了市占率第一的全國(guó)性品牌，也是達(dá)利當(dāng)下核心的增長(zhǎng)動(dòng)力源之一。鑒往知來，未來伴隨著市場(chǎng)規(guī)模跨過兩百億、市占率匹配上其垂類龍頭地位，豆本豆或?qū)⒊蔀樾乱淮陌賰|級(jí)植物蛋白巨頭。

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結(jié)語

消費(fèi)行為變化與意識(shí)轉(zhuǎn)變不可逆，政策導(dǎo)向、消費(fèi)升級(jí)及健康觀念覺醒，均讓健康提升到前所未有的高度，健康類產(chǎn)品一定是未來的消費(fèi)主線之一。隨著雙蛋白格局愈演愈烈，豆奶作為植物蛋白飲料領(lǐng)域代表性飲品也勢(shì)必?fù)碛泄饷鞯那熬啊?/p>

而當(dāng)前國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的豆奶品牌只有豆本豆，即真正的龍頭企業(yè)只有一家，那就是達(dá)利食品。

達(dá)利當(dāng)前估值的也不高，僅11.90倍，同時(shí)財(cái)務(wù)狀況良好，豆本豆之外，功能飲料樂虎品牌及短保美焙辰在2021年均獲雙位數(shù)增長(zhǎng)，均帶來不錯(cuò)的業(yè)績(jī)彈性。

同時(shí)，參考過往經(jīng)驗(yàn)，食品飲料板塊低估值優(yōu)勢(shì)更易帶來超額收益，這樣來看達(dá)利擁有一定安全邊際，可能迎來業(yè)績(jī)與估值的共振。特別是當(dāng)下宏觀不確定性仍強(qiáng)，或許更應(yīng)將眼光放在這類經(jīng)驗(yàn)穩(wěn)健、擁有新想象力的賽道龍頭身上。

關(guān)鍵詞： 雙蛋白格局演進(jìn)下國(guó)民營(yíng)養(yǎng)撐起豆奶大生意