通信行業(yè)的人，對鵬博士都很熟悉，因?yàn)椴簧偃硕家驗(yàn)閷拵Ш退蜻^交道，即使不是通信行業(yè)的人，對鵬博士也不會陌生，因?yàn)楹芏喑鞘校加小伴L城寬帶”，說不定你家的寬帶就是用它的。

但是，現(xiàn)在這家公司卻搖身一變，成了云計(jì)算和數(shù)據(jù)中心供應(yīng)商，檔次升了，但屬于它的日子，卻漸漸遠(yuǎn)去。

01

商業(yè)模式有局限

說起鵬博士的商業(yè)模式，其實(shí)很簡單。

寬帶接入是電信運(yùn)營商的“最后一公里”，雖然長度不算長，但卻異常的繁瑣，同時也是資本開支、維護(hù)費(fèi)用都不小的領(lǐng)域，于是，產(chǎn)生了電信運(yùn)營商+第三方合作的模式。

簡而言之，就是電信運(yùn)營商將一部分的接入網(wǎng)（也包括部分傳送網(wǎng)、骨干網(wǎng)，但總體占比很小）外包給第三方去建設(shè)、運(yùn)營、維護(hù)，然后雙方再從用戶的寬帶費(fèi)中分成。

這種模式對于雙方，乃至用戶來說，好處是顯而易見的，尤其是運(yùn)營商，可以省去大量的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、運(yùn)營和維護(hù)的成本，盡管需要讓出一部分收益，但算下來還是一筆劃算的買賣。

加上2010年后，國家在大力推動“寬帶中國”建設(shè)，大量原來的銅質(zhì)通信電纜要替換成光纖網(wǎng)絡(luò)，同時，房地產(chǎn)的大發(fā)展，使得很多新建區(qū)域需要建設(shè)光纖，“光進(jìn)銅退”成為了那個年代電信領(lǐng)域最火熱的基建。

鵬博士正是乘著這樣一個風(fēng)口，不斷發(fā)展壯大，號稱中國最大的民營電信運(yùn)營商。從營收上也可以看出，鵬博士最快的發(fā)展期，對應(yīng)的正是中國寬帶建設(shè)最火熱的2012-2015年。

但之后，鵬博士的業(yè)績卻陷入低迷，至今營收已經(jīng)連續(xù)負(fù)增長5年，凈利潤增速也從2015年后一路走低。雖然公司近年來不斷加碼新業(yè)務(wù)，但效果卻大不及預(yù)期。

其實(shí)，鵬博士從大熱到爆冷，邏輯非常簡單，都是商業(yè)模式?jīng)Q定的。

首先，作為電信運(yùn)營商的第三方合作商，決定了它一來要依附于電信運(yùn)營商，沒有太多的自主權(quán)，二來行業(yè)的發(fā)展決定了它的天花板。

就拿電信運(yùn)營商這個來說，雖然頭銜是中國最大的民營電信運(yùn)營商，但其實(shí)并不符合事實(shí)，因?yàn)殡娦胚\(yùn)營商基本都是國有的，所謂的民營，充其量只是作為一個合作單位，在資源、經(jīng)營上都存在諸多的限制，也不可能擁有自己的電信網(wǎng)絡(luò)，根本算不上真正意義上的電信運(yùn)營商，這就決定了鵬博士的身份只是給正規(guī)電信運(yùn)營商打下手。換句話說，如果電信運(yùn)營商日子好過，生意紅火，分成方面還有著落，但一旦電信運(yùn)營商生意到達(dá)瓶頸，這些合作單位的分成比例也好，合作費(fèi)用也好，都要先打折扣。

最直觀的變化，要數(shù)鵬博士旗下的長城寬帶的ARPU值，從2013年見頂（67元）之后，便一路下滑，到16年，已經(jīng)下滑至44元，三年時間，跌去34%。

作為和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)相關(guān)度比較高的一個領(lǐng)域，寬帶接入本身也存在觸頂回落的可能性，因?yàn)殡S著中國家庭光纖寬帶滲透率的快速提升，市場增量會一步步萎縮，最終變成存量市場。

到了存量市場，比拼的就是真刀真槍，一旦競爭對手利用實(shí)力“以本傷人”，如果沒有雄厚的資本、資源、技術(shù)和用戶群實(shí)力，就很容易被搶占市場。中國移動正是以這種策略搶占了很多寬帶市場，鵬博士作為電信和聯(lián)通的合作伙伴，受到的沖擊可想而知。

同時，國家也提出了“提速降費(fèi)”方面的政策要求，運(yùn)營商以往過高的寬帶費(fèi)被“削平”，最終使得鵬博士在經(jīng)歷了短暫的業(yè)績輝煌之后，迅速回落。

行業(yè)見頂、政策要求、競爭對手打壓，是鵬博士最終回落的重要原因，但歸根結(jié)底，還是鵬博士本身的商業(yè)模式局限所致。沒有屬于自己的核心網(wǎng)絡(luò)資源，成為鵬博士最大的瓶頸。

02

突圍之路，困難重重

原有業(yè)績遭遇瓶頸，尋找新的增長曲線，成了鵬博士的自救出路。

從近些年的動作來看，鵬博士主要把寶壓在兩個方向，云計(jì)算和數(shù)據(jù)中心。這兩個方向都是最熱門的IT細(xì)分領(lǐng)域，鵬博士的選擇，貌似并沒有什么錯誤。

但仔細(xì)看，又很容易發(fā)現(xiàn)問題。

首先，云計(jì)算和數(shù)據(jù)中心都是重資本、重技術(shù)、重資產(chǎn)的領(lǐng)域，要想真的在這些領(lǐng)域站穩(wěn)腳跟，就需要投入巨大，但鵬博士只是一個做寬帶接入的建設(shè)、運(yùn)營和維護(hù)公司，資本能力、研發(fā)實(shí)力都很有限，無法承擔(dān)云計(jì)算和數(shù)據(jù)中心巨大的資本和技術(shù)投入，而且它本身就不具備這樣的能力。

那鵬博士究竟干的什么？

拆開鵬博士的云計(jì)算業(yè)務(wù)，內(nèi)在的邏輯其實(shí)和寬帶接入很類似，就是給云計(jì)算大廠打下手，成為他們接入層面的合作單位，而重要的云計(jì)算資源都還是在大廠手中。

在寬帶接入的時候，沒有自己的核心網(wǎng)絡(luò)資源，到了云計(jì)算時代，鵬博士也還是沒有自己的核心資源，所以注定干的活只能是依附型的。更重要的是，在寬帶接入的時候，這種依附型有本身的價值，因?yàn)檫\(yùn)營商愿意將生意讓出來給你，但是到了云計(jì)算，這種價值還有嗎？大廠們到底用不用得你，都是很大的問題，因?yàn)樵朴?jì)算已經(jīng)不存在“光纖入戶”的問題了。

除了云計(jì)算，數(shù)據(jù)中心也是鵬博士重點(diǎn)方向，不過，從目前的經(jīng)營情況來看，并不理想。2020年，鵬博士將部分?jǐn)?shù)據(jù)中心資產(chǎn)出售，改為輕資產(chǎn)運(yùn)營模式，雖然降低公司的成本壓力，但也正說明公司的數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)成本過高，對公司的經(jīng)營已經(jīng)構(gòu)成壓力，最后不得不賣出。

背后，恰恰說明公司對于經(jīng)營重資產(chǎn)業(yè)務(wù)感到吃力。客觀地說，數(shù)據(jù)中心這塊業(yè)務(wù)是有前景的，它是數(shù)字經(jīng)濟(jì)最基礎(chǔ)的設(shè)施之一，也是國家大力支持的新基建，但問題在于，這種業(yè)務(wù)前期的投入非常巨大，同時回報(bào)期也很長，有點(diǎn)類似房地產(chǎn)，先投一大筆錢建好房子，然后再通過租金回收成本。

建設(shè)時投入巨大，租金回收又很漫長，如果沒有強(qiáng)大的資金實(shí)力，要想通過細(xì)水長流來賺錢，很容易等不到真正賺錢的那一天，就已經(jīng)熬不住。

這才是鵬博士不得不通過出售資產(chǎn)，改變運(yùn)營模式的根本原因。

03

結(jié)語

和很多搶風(fēng)口的公司一樣，鵬博士也因?yàn)椴戎辛藝覍拵Т蟀l(fā)展的風(fēng)口，而創(chuàng)造出輝煌的業(yè)績。但是，隨著寬帶風(fēng)口的消退，鵬博士已經(jīng)很明顯地受到?jīng)_擊，業(yè)績連年負(fù)增長，股價大跌，甚至被戴上“ST”的帽子。

無疑，這種消退不僅是殺業(yè)績、更是殺估值甚至殺邏輯，雖然鵬博士不斷自救，但是效果卻并未符合預(yù)期。

如今，在經(jīng)歷了長時間的低迷之后，鵬博士依然沒有看到走出低迷的跡象，寬帶業(yè)務(wù)已經(jīng)不再新增，業(yè)績持續(xù)下滑，這條路基本堵死，而且隨著5G網(wǎng)絡(luò)的普及，寬帶的重要性還會進(jìn)一步下滑；云計(jì)算業(yè)務(wù)改不了依附型的特征，“打下手”是注定的，數(shù)據(jù)中心又燒錢，賣的賣，剝離的剝離，還有什么能夠撐起對它的想象？

貌似真沒有。

因?yàn)轱L(fēng)口而起，注定會因?yàn)轱L(fēng)口而落，鵬博士的滑落，依然看不到頭。

關(guān)鍵詞： 青黃不接 鵬博士(600804 SH)的墜落無止境