8月30日盤后，三七互娛公布2022年上半年財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，2022年上半年三七互娛營(yíng)收80.92億元，同比增長(zhǎng)7.34%；扣非歸母凈利潤(rùn)16.43億元，同比增長(zhǎng)157.79%。

考慮到游戲行業(yè)上半年整體承壓的大背景，三七互娛這份增收又增利的業(yè)績(jī)無(wú)疑十分亮眼，也證明了公司“精品化、多元化、全球化”戰(zhàn)略的正確性。

版號(hào)常態(tài)化發(fā)放利好游戲板塊回暖，績(jī)優(yōu)企業(yè)優(yōu)勢(shì)將享受更高溢價(jià)

根據(jù)游戲工委發(fā)布的《2022年1-6月中國(guó)游戲產(chǎn)業(yè)報(bào)告》，國(guó)內(nèi)游戲市場(chǎng)出現(xiàn)收入與用戶規(guī)模同比下降，2022年1至6月，國(guó)內(nèi)游戲市場(chǎng)實(shí)際銷售收入1477.89 億元，同比下降1.80%，這也是近幾年國(guó)內(nèi)游戲市場(chǎng)收入首次出現(xiàn)下降；游戲用戶規(guī)模同比下降了0.13%。

(資料圖片僅供參考)

市場(chǎng)普遍認(rèn)為，本輪版號(hào)暫停直接影響了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的新游供應(yīng)，以及間接影響了游戲行業(yè)整體的開發(fā)進(jìn)度，是游戲行業(yè)業(yè)績(jī)承壓的重要原因。

筆者認(rèn)為版號(hào)暫停對(duì)于游戲行業(yè)主要有兩個(gè)影響，本輪版號(hào)暫停時(shí)間自去年8月至今年4月跨越大半年的時(shí)間，一方面導(dǎo)致市場(chǎng)上可以上市的新游戲存在事實(shí)性的減少，另一方面版號(hào)暫停使得游戲企業(yè)對(duì)于游戲成功通過審批的標(biāo)準(zhǔn)模糊，因此在游戲開發(fā)投入上會(huì)缺少方向性。

長(zhǎng)期來(lái)看，老游戲產(chǎn)品流水的下滑不可避免，因此當(dāng)游戲企業(yè)缺少新游產(chǎn)品貢獻(xiàn)增量流水時(shí)，游戲企業(yè)通常是缺乏可持續(xù)的成長(zhǎng)性；同時(shí)，游戲研發(fā)的投入具有前置性，尤其是精品游戲前期投入的資源更大，暫停了版號(hào)，便使得這部分投入無(wú)法按照正常的節(jié)奏在游戲上線后進(jìn)行回收，更進(jìn)一步也會(huì)導(dǎo)致游戲企業(yè)對(duì)于接下來(lái)游戲研發(fā)投入更趨于謹(jǐn)慎。

網(wǎng)絡(luò)游戲指數(shù)自4月底以來(lái)已進(jìn)入反彈波段

來(lái)源：同花順

因此，版號(hào)的常態(tài)化發(fā)放對(duì)于游戲行業(yè)重塑健康的投入產(chǎn)出循環(huán)至關(guān)重要，根據(jù)同花順的網(wǎng)絡(luò)游戲指數(shù)來(lái)看，自今年4月27日達(dá)到791點(diǎn)的階段新低后，至今已反彈近20%，結(jié)合版號(hào)首次恢復(fù)發(fā)放的時(shí)間4月11日來(lái)看，版號(hào)的常態(tài)化發(fā)放的確對(duì)于游戲板塊估值的提升有明顯推動(dòng)作用。

市場(chǎng)也普遍看好下半年游戲板塊將引來(lái)整體性的估值修復(fù)，如三七互娛這類能逆勢(shì)增長(zhǎng)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，有望率先享受行業(yè)估值修復(fù)的溢價(jià)。中信證券指出，三七互娛目前處于估值低位，在游戲政策企穩(wěn)回暖和業(yè)績(jī)兌現(xiàn)催化下，公司股價(jià)有望回歸估值中樞。

出海鑄就三七互娛業(yè)績(jī)韌性，為公司奠定發(fā)展先機(jī)

三七互娛本次業(yè)績(jī)的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，與公司對(duì)于海外市場(chǎng)的持續(xù)深入開拓密不可分。財(cái)報(bào)顯示，公司上半年海外業(yè)務(wù)營(yíng)收30.33億元，占總營(yíng)收比重37.48%，同比增長(zhǎng)48.33%。這一增長(zhǎng)率要遠(yuǎn)高于中國(guó)音數(shù)協(xié)游戲工委公布的2022上半年我國(guó)自主研發(fā)游戲海外市場(chǎng)實(shí)際銷售收入6.16%的同比增速。

事實(shí)上，三七互娛近三年的出海收入排名逐年攀升，從前十五躍升至行業(yè)前五，再到今年上半年穩(wěn)居前三，短短幾年間三七互娛便向市場(chǎng)證明了其全球化戰(zhàn)略的亮眼成果，出海業(yè)務(wù)也已成為公司穩(wěn)健發(fā)展的第二驅(qū)動(dòng)力。特別是在本輪版號(hào)暫停背景影響下，國(guó)產(chǎn)游戲出海從可選項(xiàng)完全成為游戲行業(yè)共識(shí)的必選項(xiàng)，也展現(xiàn)了三七互娛經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的高度前瞻性，反映到當(dāng)下便是健康的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

前面提到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)版號(hào)停發(fā)，打亂了游戲行業(yè)正常的投入產(chǎn)出節(jié)奏，導(dǎo)致業(yè)績(jī)的下滑，雖然版號(hào)恢復(fù)了發(fā)放，但受傷的游戲企業(yè)仍需時(shí)間恢復(fù)。反觀三七互娛這類業(yè)績(jī)健康的企業(yè)，有能力維持其既定的游戲產(chǎn)品開發(fā)節(jié)奏，在國(guó)內(nèi)和海外兩個(gè)市場(chǎng)同時(shí)發(fā)力獲得業(yè)績(jī)?cè)隽俊?/p>

筆者認(rèn)為，版號(hào)的常態(tài)化發(fā)放于業(yè)績(jī)承壓的企業(yè)而言是恢復(fù)效果，于三七互娛而言則是如虎添翼，在海外保持良好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)的基礎(chǔ)上，版號(hào)發(fā)放將推動(dòng)公司在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)業(yè)績(jī)的同步增長(zhǎng)，形成國(guó)內(nèi)和海外雙引擎的增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)。

根據(jù)財(cái)報(bào)，三七互娛在產(chǎn)品儲(chǔ)備方面相當(dāng)豐富，面向全球市場(chǎng)手握超二十款產(chǎn)品，涵蓋MMORPG、卡牌、SLG、模擬經(jīng)營(yíng)等四大賽道，打造了堅(jiān)實(shí)的產(chǎn)品矩陣基石，其中儲(chǔ)備的自研產(chǎn)品就有近十款，包括《霸業(yè)》《代號(hào)魔幻M》《代號(hào)古風(fēng)》《代號(hào)3D版WTB》《代號(hào)GOE》《代號(hào)G2》《代號(hào)D8》以及《代號(hào)斗羅MMO》等手游，涵蓋了西方魔幻、異世界幻想、中世紀(jì)歷史、三國(guó)歷史、古風(fēng)、女性向、神話、東方玄幻等眾多類型題材。

總結(jié)

值得一提的是，三七互娛代理發(fā)行的寫實(shí)螞蟻題材SLG手游《小小蟻國(guó)》、蒸汽朋克風(fēng)格卡牌手游《空之要塞：?jiǎn)⒑健芬灿诮趯?duì)外公布了公測(cè)時(shí)間，預(yù)計(jì)將于今年下半年陸續(xù)上線。據(jù)了解，《小小蟻國(guó)》8月初開啟內(nèi)測(cè)，便憑借著差異化選題得到了眾多玩家的好評(píng)。有媒體點(diǎn)評(píng)道，無(wú)論是別出心裁的選題還是制作組力求還原螞蟻?zhàn)迦核龅呐?，以及游戲?nèi)多方面的內(nèi)容展現(xiàn)，都可以說(shuō)明這是一款潛力十足的SLG品類新游，很大可能在公測(cè)后成為亮眼的SLG產(chǎn)品之一。而《空之要塞：?jiǎn)⒑健啡诤狭伺芸岷蛷椖簧鋼敉娣?，在同品類中仍比較少見，因此在曝光不久后也收獲了不少年輕玩家的關(guān)注，游戲當(dāng)前在TapTap評(píng)分8.6。

筆者認(rèn)為，這些儲(chǔ)備產(chǎn)品陸續(xù)上線后將為三七互娛繼續(xù)貢獻(xiàn)增量流水，成為公司業(yè)績(jī)可持續(xù)增長(zhǎng)的動(dòng)力源泉。

當(dāng)潮水退去時(shí)，才知道誰(shuí)是在裸泳；在行業(yè)承壓階段，業(yè)績(jī)逆勢(shì)增長(zhǎng)的企業(yè)顯然值得重點(diǎn)關(guān)注。從游戲板塊整體來(lái)看，版號(hào)的常態(tài)化發(fā)放使得市場(chǎng)投資情緒在逐步回暖，投資熱度在慢慢回歸，試想一番，當(dāng)投資者探尋游戲行業(yè)的投資機(jī)會(huì)時(shí)，是會(huì)關(guān)注業(yè)績(jī)受損的企業(yè)，還是更偏好業(yè)績(jī)能夠逆勢(shì)增長(zhǎng)，展現(xiàn)良好成長(zhǎng)性的企業(yè)？

關(guān)鍵詞： 三七互娛(002555 SZ)業(yè)績(jī)逆勢(shì)增長(zhǎng) 或率先享受行業(yè)回暖帶