企業(yè)估值的高低主要取決于兩個(gè)關(guān)鍵因素：一是所處賽道的成長(zhǎng)性，增速快的行業(yè)自然會(huì)享受更高估值溢價(jià)；二是投資活躍程度，更多投資人看好企業(yè)，必然帶來個(gè)股交易的供不應(yīng)求，客觀上也將帶動(dòng)企業(yè)估值提升。

談到近期港股IPO中最具估值吸引力的企業(yè)，飛天云動(dòng)無疑是最值得關(guān)注的企業(yè)之一，其完美匹配高成長(zhǎng)賽道與高投資活躍度兩個(gè)特征。

【資料圖】

AR/VR內(nèi)容成為移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)向元宇宙的重要通道，AR/VR行業(yè)進(jìn)入加速階段

傳統(tǒng)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)所面臨的最大邏輯困境是流量增長(zhǎng)的見頂，根據(jù)QuestMobile數(shù)據(jù)，截至2022年6月，中國移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的月活用戶規(guī)模為11.9億，回顧過去兩年的增長(zhǎng)情況及中國人口數(shù)據(jù)，中國移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的總流量大盤已基本固定。目前，中國移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)已從增量邏輯轉(zhuǎn)向存量競(jìng)爭(zhēng)，根據(jù)流量=用戶規(guī)模×平均用戶時(shí)長(zhǎng)的計(jì)算公式，不難看出存量競(jìng)爭(zhēng)的核心是精品內(nèi)容，通過精品內(nèi)容吸引用戶的駐足的關(guān)鍵。

AR/VR形式自然是新一代優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的代表，在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)下半場(chǎng)的比拼中具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。蘋果CEO庫克在近期接受BBC采訪時(shí)也對(duì)AR技術(shù)給予高度評(píng)價(jià)，認(rèn)為AR是未來十年的下一個(gè)劃時(shí)代產(chǎn)品，是類似智能手機(jī)的革命性技術(shù)，一旦人們開始真正應(yīng)用AR，未來沒有這項(xiàng)技術(shù)將難以生活。事實(shí)上，蘋果公司已經(jīng)在AR/VR進(jìn)行了深度的布局，將AR/VR視作企業(yè)未來的重要發(fā)展路徑。

站在更高角度看，硬件設(shè)備帶來的增量邏輯，是AR/VR內(nèi)容與服務(wù)賽道高成長(zhǎng)的真正底層邏輯。

與移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)滲透率已經(jīng)飽和不同，AR/VR硬件設(shè)備的滲透率依然相當(dāng)?shù)停A(yù)計(jì)2022年AR/VR頭盔在中國網(wǎng)民的滲透率僅1%，這也意味著巨大的增長(zhǎng)空間。特別是9月27日，PICO在在中國市場(chǎng)正式發(fā)布新一代VR一體機(jī)——PICO 4系列，全方位技術(shù)升級(jí)對(duì)于使用體驗(yàn)的優(yōu)化，加上2499元起的親民售價(jià)，大概率將加速中國AR/VR產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。PICO總裁周宏偉對(duì)于PICO 4的銷售預(yù)期也十分樂觀，認(rèn)為將超過100萬臺(tái)。超過100萬臺(tái)的新增硬件設(shè)備，必然會(huì)帶來更多AR/VR內(nèi)容及服務(wù)需求，而這僅僅是整個(gè)產(chǎn)業(yè)繁榮的開始。

根據(jù)艾瑞咨詢預(yù)計(jì)，2022年—2026年中國AR/VR內(nèi)容及服務(wù)產(chǎn)業(yè)年復(fù)合增速將達(dá)到38.2%，中國AR/VR內(nèi)容及服務(wù)在2026年將達(dá)到超千億的市場(chǎng)規(guī)模。

飛天云動(dòng)作為國內(nèi)AR/VR內(nèi)容及服務(wù)產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)已經(jīng)率先享受了賽道的高增速，招股書顯示，2019—2021年，飛天云動(dòng)分別實(shí)現(xiàn)營收2.51億元、3.39億元和5.95億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)54.0%，2022年Q1公司實(shí)現(xiàn)營收2.29億元，同比增長(zhǎng)65.0%。

對(duì)比下面?zhèn)鹘y(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)普遍增長(zhǎng)承壓的最新業(yè)績(jī)情況，飛天云動(dòng)好賽道+優(yōu)質(zhì)企業(yè)的屬性可見一斑，考慮到AR/VR行業(yè)仍處于發(fā)展的極早期，飛天云動(dòng)較傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)享受更高的估值溢價(jià)是十分合適的。

飛天云動(dòng)獲得投資者踴躍認(rèn)購

根據(jù)筆者保守估算，按照2.21港元/股的價(jià)格定價(jià)，飛天云動(dòng)2022年的PE也僅在25倍附近，這樣的估值對(duì)于一家高成長(zhǎng)性的企業(yè)而言，性價(jià)比十分優(yōu)異。

市場(chǎng)信息顯示，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于飛天云動(dòng)的認(rèn)可程度相當(dāng)之高。IPO前，公司已獲同創(chuàng)偉業(yè)、賽富等知名機(jī)構(gòu)參與投資。本次IPO發(fā)售中，來自基石投資人募資比例達(dá)到30.33%，包括老牌地方國資平臺(tái)浙江安吉國資、中國最前沿的AI技術(shù)公司商湯科技和香港金融科技龍頭捷利交易寶，來自不同背景的機(jī)構(gòu)投資者能夠?qū)τ谘鹤w天云動(dòng)取得一致共識(shí)，背后依然還是對(duì)于飛天云動(dòng)好賽道+優(yōu)質(zhì)企業(yè)的長(zhǎng)期看好。

因此，從投資活躍度上，筆者認(rèn)為飛天云動(dòng)同樣符合享受估值溢價(jià)個(gè)股的特性。

綜上，無論從賽道成長(zhǎng)性、企業(yè)業(yè)績(jī)趨勢(shì)、投資者認(rèn)可度，飛天云動(dòng)均具備享受良好估值水平的資本。同時(shí)筆者相信，隨著AR/VR產(chǎn)業(yè)的愈發(fā)成熟，飛天云動(dòng)價(jià)值成長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)將更加凸顯，建議投資者持續(xù)跟蹤飛天云動(dòng)在上市后的業(yè)務(wù)發(fā)展情況。