近日，力勤資源成功通過聆訊，即將正式登陸港交所。高成長的業(yè)績表現(xiàn)，和向上游鎳礦與下游鎳產品的全產業(yè)鏈布局，以及鎳資源消耗長期增加的產業(yè)預期加持，無疑為力勤資源的成長性增添了許多確定性。
下面將從鎳資源景氣度和力勤資源全產業(yè)鏈建設角度，挖掘公司與鎳資源行業(yè)共振的價值成長屬性。
全球鎳需求量進入高景氣度區(qū)間
新能源動力電池的快速發(fā)展，使得全球鎳資源消耗量快速增加，鎳是生產高鎳三元電池的關鍵原材料，特斯拉主要在長續(xù)航車型的電池陰極使用鎳基。根據灼識咨詢報告，2021年—2026年由鋰電池帶動全球鎳消耗量的復合增長率達32.2%。
(相關資料圖)
早先有市場信息顯示，特斯拉工程師們與達爾豪斯大學Jeff Dahn的電池實驗室正在合作研發(fā)鎳基電池，新電池在充電速度、能量密度和使用壽命優(yōu)于磷酸鐵鋰電池。Dahn及其團隊在《電化學學會雜志》上發(fā)表的一篇論文顯示，這種新型鎳基電池如果保持在25攝氏度，即可使用100年。
因此，隨著全球新能源車滲透率和鎳基電池性能優(yōu)勢隨著技術進步發(fā)酵，鎳資源在全球的戰(zhàn)略地位必將更加凸顯。
特斯拉方面就對鎳資源的布局高度重視，需要強調的是，從特斯拉新能源車，到最新的特斯拉人形機器人，特斯拉過去幾年在引領全球產業(yè)趨勢方面可謂獨領風騷，因此特斯拉的產業(yè)動作于全球產業(yè)發(fā)展方向具有重要的示范效應。
事實上，特斯拉很早以前就開始在全球范圍內網羅鎳資源，確保自己能有充足的鎳供應。自2021年以來，特斯拉與多家鎳礦商簽訂了合作協(xié)議，其中包括與礦業(yè)巨頭Vale SA長達數(shù)年的供應協(xié)議。特斯拉CEO馬斯克表示，在未來很長一段時間中，特斯拉會專注于長續(xù)航汽車的鎳基化學品。
因此筆者認為，鎳產業(yè)正在進入高景氣度階段，能夠向市場提供低成本鎳資源和高性價比鎳產品的優(yōu)質企業(yè)，有望迎來高速增長期，力勤資源便是這樣值得高度重視的優(yōu)質投資標的。
貫通上下游的全產業(yè)鏈模式，增強力勤資源的盈利與經營韌性
今年4月底到6月底A股市場上，鋰電與光伏開啟的一輪波瀾壯闊的上漲行情中，筆者認為有兩個關鍵特征值得重點分析，大概率可以在未來投資過程中得到復用。
首先是以天齊鋰業(yè)為代表的材料資源企業(yè)在行業(yè)高景氣度階段所取得的確定性高成長業(yè)績，可以得到市場投資者的高度認可，享受估值溢價；其次，新能源中越來越多的企業(yè)采用一體化經營模式，例如高鎳三元龍頭容百科技，在仙桃增建一體化產業(yè)基地，同時與華友鈷業(yè)、格林美等達成戰(zhàn)略合作，通過設立股權投資基金，在資源端、前驅體與回收端加強布局，尋求在電池產業(yè)鏈進行全價值把控，增強公司盈利。
回到力勤資源來看，公司在鎳礦上游資源，與下游鎳產品生產持續(xù)布局發(fā)力，延伸產業(yè)價值鏈條。
一方面，力勤資源通過多年與上游鎳礦開采商建立的穩(wěn)定合作關系，可以從菲律賓、印尼、新喀里多尼亞及土耳其等全球鎳礦資源最豐富的區(qū)域獲取上游資源，按2021年鎳產品貿易量計，力勤資源在全球鎳產品貿易領域排名第一；按2019—2021年的鎳礦貿易量計，力勤資源在中國排名第一，2021年力勤資源在中國鎳礦交易市場的份額達26.8%。
另一方面，力勤資源自2017年起布局鎳產品生產板塊，掌握了包括火法及濕法冶煉在內的完整鎳產品生產工藝。例如，力勤在印尼與當?shù)仄髽I(yè)合作開發(fā)的HPAL項目是全球技術最先進的鎳鈷化合物濕法冶煉項目之一，也是全球現(xiàn)金成本最低的鎳鈷化合物生產項目，低成本優(yōu)勢使得力勤資源能夠在市場中始終獲得競爭優(yōu)勢。
值得關注的是，2020年力勤資源與寧德時代合建了CBL（寧波普勤時代有限公司），致力于推進在新能源電池產業(yè)鏈上的全產業(yè)鏈合作，包括從印尼礦山、鎳礦冶煉到材料到電池等項目上的深度合作。通過與CBL合作，力勤資源陸續(xù)將其業(yè)務拓展至新能源電池材料領域，進一步增強了公司的盈利水平。
綜上，力勤資源依托多年的行業(yè)認知積累和產業(yè)布局，逐步形成了涵蓋上游鎳資源采購、鎳產品貿易、冶煉生產等多個產業(yè)鏈環(huán)節(jié)的全面產品服務體系，力勤資源的鎳產品廣泛應用于新能源車等熱門領域。
從招股書披露的收入結構和毛利率結構，受益于向新能源產業(yè)的滲透，2022年上半年力勤資源的營收呈現(xiàn)大幅增長趨勢，2022年上半年錄得營收99.8億元，同比增長144.1%；此外，從毛利率結構中不難看出，力勤資源鎳鈷化合物的毛利率水平十分具備優(yōu)勢，印尼HPAL項目投產也使得公司鎳鈷化合物的成本優(yōu)勢進一步兌現(xiàn)價值，推動力勤資源2022年上半年整體盈利水平實現(xiàn)跨越式升級，公司毛利率由2021年上半年的8.6%提升至2022年上半年的30.9%。
力勤資源毛利率結構
來源：招股書
參考前面對于新能源產業(yè)的市場表現(xiàn)特征總結，把握低成本的材料資源與高毛利的材料產品生產，筆者認為，力勤資源的全產業(yè)鏈模式將持續(xù)實現(xiàn)長期價值成長。特別在俄烏沖突局勢仍處于高度緊張與全球經濟增長承壓的背景下，力勤資源在鎳資源的全產業(yè)鏈布局預計將為公司提供確定性的業(yè)績增長，這或許將使得公司在港股上市后更加得到投資者的價值認可。
關鍵詞： 港股將迎鎳全產業(yè)鏈布局的稀缺資產 力勤資源是如何實現(xiàn)跨
