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近日，國內發電機組控制領域的行業隱形冠軍—眾智科技成功登陸創業板，有望幫助公司開啟新一輪成長周期。

(資料圖片僅供參考)

首先，眾智科技是工業和信息化部專精特新“小巨人”企業，在發動機、發電機和雙電源智能控制系統及相關產品領域擁有強大的研發能力，以及良好的品牌知名度和廣泛客戶群，預計上市有助于公司品牌影響力和資金實力的進一步提升，利好長期業務成長。

特別是在國家新能源與軍工領域大建設的浪潮之下，眾智科技已經成功向微電網、新能源場景拓展，同時在軍工領域，公司有產品實現了完全國產替代，向新能源、軍工這類中高端產品的發力，或許對于眾智科技長期的業績規模與盈利能力有顯著提升效果。

眾智科技新能源相關系列產品

來源：公司官網

下面計劃從眾智科技所處的行業前景，與業務成長趨勢，對公司進行具體分析。

眾智科技深度參與行業標準起草，新能源與軍工有望為公司帶來新增量

招股書顯示，眾智科技主要從事內燃發電機組自動控制系統、低壓配電自動控制系統等相關自動化產品的研發、生產、銷售和服務。

據悉，公司產品具備廣泛的下游應用場景，在以5G、基建、軌道交通、互聯網數據中心、工業互聯網為代表的新基建領域，以及工程機械、船舶發電、軍工、微電網、應急保障等領域均獲得大量使用，這也就決定了公司產品擁有豐富的銷售市場。

在客戶集中度上，最近三年眾智科技前五大客戶的合計銷售收入占比不超過17%，且前五大客戶結構每年均保持良性變動。筆者認為，高度分散化的客戶結構表明，一方面是公司產品應用場景廣泛的體現，而一旦有某些下游領域展現出明顯的增量，也會極大促進公司業績的增長；另一方面，公司能夠不斷獲得新客戶的訂單，其中不乏濰柴集團這類優質企業，也是眾智科技出色產品力的直接證明。

需要了解的是，控制器系列產品的研發設計和制造工藝較為復雜，且涉及發電、供電控制相關領域，因此在技術上要求更高的可靠性、安全性和穩定性，對采樣精度、控制精度、安全保護程度、遠程監控以及復雜環境適應性的要求也越來越高。

筆者認為，眾智科技的強大產品實力離不開其多年的研發耕耘，公司目前已建立了完善的產品研究、開發和創新體系，具有較強的產品研發能力和持續創新能力。

招股書顯示，截至2022年6月30日，公司研發人員有89人，占公司總員工人數的28.90%；此外，公司還擁有多個設備先進的實驗室，包括環境試驗室、EMC試驗室、失效分析室、真機試驗室和來料檢驗試驗室，可進行高低溫環境試驗、交變濕熱試驗、振動試驗等數十種檢測項目。眾智科技已掌握發電機組控制器及雙電源自動切換控制器等產品的核心技術，尤其在發電機組控制技術、多機并聯技術、混合能源控制技術等方面，突破了國外企業的技術壁壘。

得益于在研發能力的持續建設，截至2022年6月30日，公司擁有367項專利（其中境內專利包含 27 項發明專利、185 項實用新型專利和 151 項外觀設計專利；境外專利包含 4 項歐盟外觀設計專利）和 52 項計算機軟件著作權；同時，公司參與起草了2項國家標準和1項行業標準。

基于上述深厚的科研能力積累，眾智科技不僅能夠不斷完善現有產品矩陣，還可以緊跟技術發展前沿，結合市場需求不斷創新，為客戶提供更為智能、安全和可靠的控制器等相關產品。

例如，在微電網、新能源和軍工等領域，眾智科技已經成功推出多款優質產品，有些產品甚至成功實現了國產替代。

具體到新能源領域來看，BMS儲能電池管理系統和EMS能效管控系統是眾智科技兩款新能源系列產品。

其中，BMS電池管理系統過采集電池模塊數據，并上傳至監控平臺，通過三級故障保護系統以及對外置主回路繼電器的控制，實現對電芯的過欠壓、溫度過高/過低、充放電過流等保護，可對電池系統進行安全、可靠、高效的管理，可廣泛應用于各種功率等級的儲能電池柜。

EMS能源管理系統則適用于儲能站、微電網、新能源儲能一體化等類型項目的系統監控、功率控制及能量管理的監控系統，實現對儲能電站BMS和PCS的集中監控，統一操作、維護、檢修和管理，實現故障的快速切除、在負荷高峰時緩解電網壓力、降低電網運行成本、提高經濟效益。

圍繞BMS和EMS系統，眾智科技可幫助客戶分別建立電池管理系統解決方案，和新能源控制及能量管理系統解決方案，為客戶新能源系統的健康有效運行提供切實幫助。

長期來看，新能源領域不論在基本面成長性、政策面支持上均有著確定性邏輯，在A股市場上可以明顯觀察到風光儲賽道企業已經成為市場的中堅力量，獲得了投資者們最大規模的資金關注。

因此，筆者認為，眾智科技向新能源方向的切入，能夠在享受新能源行業增量邏輯實現業績增長的同時，也能憑借新能源屬性獲取更多投資者的關注。

尤其是，公司的軍工產品還有著極強的國產替代邏輯，據了解，眾智科技的軍用電源裝備產品主要運用于軍用雷達、導彈、通信等領域的電力供應系統，包括各類機動式電源、固定電站、拖車電站、方艙電站等產品。

前面提到，眾智科技的客戶具有高度分散化的特性，一旦有某些應用場景出現明顯的增量機會時，公司業績便有加速提升的可能，新能源和軍工賽道有望成為眾智科技的重要增長驅動點。

營收穩健增長，上市募資有助于提高公司業績天花板

聚焦公司業務數據的增長趨勢，2019-2021年及2022年上半年眾智科技分別錄得營收1.39億元、1.75億元、2.02億元和0.90億元，同時根據招股書預計2022年前三季度，眾智科技實現營收在1.47億元—1.61億元。倘若考慮到疫情的大背景，眾智科技過去幾年穩定向上增長的趨勢無疑是十分不錯的成績。

特別是眾智科技的毛利率同樣保持了較高水平，2019—2021年公司主營業務的毛利率分別為53.99%、56.69%、56.75%和52.44%。

需要強調的是，毛利率主要與產品力和供應鏈生產強相關，即中高端商品的毛利率一般高于低端商品；供應鏈能力強的企業成本消耗低于供應鏈能力弱的企業，也能獲得相對較高的毛利率。

筆者認為，眾智科技首先受益于國內5G基站、大數據中心等新基建，以及新能源產業蓬勃發展，帶動對于公司高品質產品的需求增加；此外，過去幾年全球大宗商品價格波動頻繁，對于制造企業的成本管控提出了新的挑戰，眾智科技能夠保持穩健高水平的盈利能力，也是公司強大供應鏈體系的直接證明。

良好的產品需求前景對于眾智科技的可持續成長至關重要。根據招股書顯示，公司的產能利用率已經多年飽和，因此產能擴充是本次上市募資一大投資方向。那么產能擴充后，是否能夠直接轉化為眾智科技高質量的業績增長？筆者認為答案大概率是肯定的。

首先參照前面的分析，常年的技術積累形成了眾智科技強大的產品力和品牌效應，尤其是向新能源賽道的開拓和部分具有完全國產替代能力的產品，為公司的業務增長注入了強力驅動，面對旺盛的市場需求，對于IPO后新產線的擴建，眾智科技的業績天花板將進一步打開。