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浙商證券股份有限公司王華君,邱世梁近期對三角防務進行研究并發布了研究報告《三角防務深度報告：航空鍛件核心民營配套商：前瞻布局打造多品類全流程供應》，本報告對三角防務給出增持評級，當前股價為41.1元。

三角防務(300775)　　投資要點　　軍用航空鍛件核心供應商，營收與業績開啟高速增長　　公司主營大中型軍用航空鍛件，產品配套殲20、運20等新一代軍用飛機以及各類國產航空發動機。回顧其發展歷程，公司耗時八年投資八億自主建設大型鍛壓設備，一舉填補國內該領域空白，成為大型軍用航空鍛件領域重要的民營供應商。此后公司借助資本市場力量不斷完善業務板塊，提升核心競爭力并延續增長。2014~2021年，公司營收和歸母凈利潤年復合增長率分別為33.87%和83.84%。2021年一季度完成營收4.28億元，同比增長125%；歸母凈利潤1.42億元，同比增長89.61%。　　航空鍛件行業集中度較高，軍機與民機市場雙輪驅動　　在我國軍用航空鍛件領域，國有大型軍工企業為龍頭，規模優勢顯著；具備軍品生產資質的民營企業更多集中在產品配套領域，營收增速相對較高。與同行業上市公司相比，公司ROE存在優勢，主要來源于高毛利和良好的費用控制能力。我國計劃于2035年初步建成現代化戰略空軍，裝備補量提質將為航空鍛件行業帶來每年約200億元的市場空間，2022~2035年CAGR約13%。多款國產民用客機商業運營在即，我國民用航空市場客機需求持續提升，民機國內分包和國際轉包市場將為航空鍛件行業帶來每年約130億元的市場空間。　　設備優勢奠定行業核心地位，前瞻布局把握未來發展態勢　　飛機結構件大型化、整體化與難變形材料的應用為行業趨勢，公司大噸位鍛壓設備先發優勢明顯，并通過深度參與新型號研制生產與擴建產能不斷加深護城河。著眼于長期可持續發展，公司積極布局產業鏈縱向延伸和產品品類擴產。隨著航空主機廠向“供應鏈管理+裝配集成”模式轉變，公司快速響應順應產業組織變革，拓展零部件加工和組件裝配業務，匹配主機廠外協需求。布局新一代蒙皮加工技術，公司計劃引進8臺國產設備建成國內最大蒙皮鏡像銑生產線，擁抱飛機蒙皮鏡像銑藍海市場。公司2022年定增布局中小鍛件和航空發動機葉片加工，推進產品品類橫向擴展工作，擴展利潤來源。　　盈利預測與投資建議　　預計公司2022-2024年歸母凈利潤為6.2/8.3/10.7億元，同比增長51%/35%/28%，復合增速33%，對應PE為34/25/20倍。首次覆蓋，給予“增持”評級。　　風險提示　　原材料價格波動風險，下游需求變動風險，新業務拓展不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，長江證券王賀嘉研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達95.54%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利6.32億，根據現價換算的預測PE為32.36。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有10家機構給出評級，買入評級7家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為52.76。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，三角防務（300775）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性良好。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標2星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

關鍵詞： 浙商證券