2023年開年后的頭兩周，保險板塊延續反彈趨勢，大幅跑贏滬深300指數，五大上市險企股價企穩回升，中國平安更備受北向資金青睞，近10個交易日，累計獲凈買入48.6億元，居兩市榜首。

資金的追捧推動平安股價持續回升。自2022年11月保險板塊行情啟動，截至2023年的1月11日，中國平安A股累計漲幅約35%，顯著優于A股保險板塊漲幅，中國平安港股漲幅更是超過80%，遠高于港股保險板塊約43%的漲幅，總市值重新回到萬億港元上方，進一步鞏固了中國平安全球保險公司市值第一的地位，持續引領保險板塊"開門紅"。

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整體來看，保險板塊之所以強勢至少有兩方面因素：

一是險企的基本面改善預期強烈。壽險改革攻堅戰曙光漸近，大部分壽險公司預計都有望在新的一年實現新業務價值重回正增長，帶來業績彈性。與此同時地產政策端"多箭齊發"，明確支持態度，此前保險公司資產端的風險和估值壓力都將得到極大釋放。

另一方面，疫后時代線下活動加快恢復，普通居民的保險意識和能力同步增強，有望驅動保險板塊加速恢復。此外，2023年國家"穩增長"的決心和信心充足，在經濟企穩、修復預期升溫的背景下，長端利率中樞有望上行，催化保險股β效應，對仍處在歷史底部的保險板塊形成修復支撐。

除了行業的困境反轉之外，筆者認為中國平安的持續領漲有其特殊原因。

首先，在極具挑戰的2022年，中國平安的經營基本面展現了優于同業的健康與韌性，壽改于行業內率先展現成效，負債和投資兩端業務的持續改善趨勢，有力地提振了市場信心。

具體來看，2022年1-11月中國平安保費收入達到5914億元，在行業保費整體下降的背景下，其保持了保費規模行業最大，降幅同比最小。前三季度，中國平安歸母營運利潤1232.88億元，實現了難得的3.8%正增長。

穩經營的背后是代理人隊伍效能的持續提升，以及多元渠道拓展逐步挖掘出了潛在業務空間。數據顯示，2022上半年平安代理人人均NBV達到39031元，同比增長約27%，第三季度又同比提升超22%，持續改善的趨勢得到驗證。與此同時，新增代理人中"優+"的占比同比提升超10%，將為代理人效能的持續提升奠定基礎。

代理人渠道改革外，平安發揮綜合金融優勢，將以往被忽略的銀保、社區網格化、下沉渠道等創新渠道重新激活，強化了公司的多渠道轉型。平安新銀保優才隊伍2022上半年人均產能達到鉆石隊伍的1.4倍，社區網格化的推廣將試點"孤兒單"13個月保單的繼續率同比提升了17%以上，下沉渠道提升了三四線代理人的專業素質，直面6億潛在客戶。三大創新渠道對2022年上半年NBV的貢獻達到13.4%，再次打開了平安的業務空間，長期潛力亦將十分可觀。

在代理人隊伍重整、數字化改造加持以及創新渠道開發的合力之下，一支更有戰斗力的隊伍正在成型。直觀地反映在壽險和健康險業務上，2022前三季度，平安該板塊業務實現營運利潤864.86億元，同比增長17.4%。這樣的表現也夯實了投資者對平安引領行業，率先走出困境的信心。

其次，平安在養老和大健康產業的諸多前瞻布局，賦予了公司更多服務實體和社會的內涵，也令公司把握住了新的行業風口，在綜合金融的主干上開出了新的增長之花。

在國家此前印發的《擴大內需規劃綱要（2022-2035年）》中，明確提及要增加養老服務消費和提供多層次醫療健康服務，相應的長期政策支持可以期待，中國平安作為保險業代表則已經在相關領域深入布局，有望充分享受發展紅利。

養老層面，針對國內的"9073"養老格局，平安推出居家養老產品"平安管家"，通過整合10大養老服務場景，構建了覆蓋客戶全生命周期的"一站式"養老服務平臺。截至2022年9月末，平安居家養老服務已覆蓋全國32個城市，超1萬名客戶獲得服務資格，4000余名客戶開啟服務體驗，并計劃明年覆蓋全國40余城市。

2021年平安還推出了高端康養品牌——"平安臻頤年"，更好地滿足了差異化的養老需求。"平安臻頤年"一經推出就受到高端市場的歡迎，目前相應保費貢獻已超過200億，在長期存在的消費升級趨勢下，其發展潛力也將值得關注。

在構建多層次的醫療健康服務上，平安的業務布局更是國內獨樹一幟，其在國內先后創新性地提出了"HMO+家庭醫生+O2O"管理式醫療模式和家庭醫生業務模式。一方面，上述兩種模式代表支付方，整合供應方，串聯"到線、到店、到家"服務網絡，能夠為客戶提供最佳性價比、全生命周期的醫療健康服務，切實解決了老百姓就醫保健的痛點。

另一方面，2022年底隨著國家疫情防控政策的調整優化，平安健康（港股：平安好醫生）快速響應上線了"新冠咨詢專區"及"新冠防護常備藥品專區"，單日咨詢量最高破300萬，并積極配合各地政府，為千萬普通民眾提供免費在線防疫咨詢、便捷就醫、用藥及健康服務，充分展現出平安綜合金融和醫療健康平臺強大實力和協同價值。

平安的醫療健康業務對經營活力的激發有目共睹，與金融主業持續協同共振。數據顯示，截至2022年9月末，平安集團有超1.46億個人客戶使用醫療健康生態圈提供的服務，累計付費個人客戶數近1億。截至2022上半年，使用平安醫療健康生態圈服務的個人客戶客均合同數達到3.11個，使用生態圈服務的個人客戶客均AUM約4.37萬元且保持增長趨勢。醫療健康業務增強了平安與客戶之間的粘性，激發出更強的付費意愿，為萬億巨艦注入新動能。

除了業務層面的積極信號外，平安在市值管理也對本次反彈形成助攻。盡管面臨較大的外部壓力，2022年平安的分紅卻沒摻一點水分。2022年平安仍是A股唯一一家派發中期股息的保險公司，2021年度的分紅總額達到431.74億元，全年股息同比增長8.2%，2022年10月平安再派98億元的中期現金紅利，股息增長4.5%，高于上半年營運利潤同比增速。

連續10年分紅增長的記錄，直觀地呈現出公司的持續價值創造力，更展現了平安重視股東回報的特性。在內、外部情況同步改善的局面下，平安有望釋放更大的經營彈性，帶動營運利潤大幅增長，為更高分紅創造可能，進而對投資者形成更大吸引，強化公司的戴維斯雙擊行情。

在困境反轉的邏輯下，保險行業的估值上行空間仍舊值得期待。華泰證券在最新的報告中表示，壽險股估值處于歷史低位，估值驅動因素有望好轉，目前就是布局壽險股的好時機。

中信證券也認為，未來一年保險行業困境反轉邏輯仍然有空間，其判斷合理估值區間為1-1.5倍PB；未來三年看，行業有可能走向健康發展，負債端企穩復蘇后可能實現估值切換，至少值1倍PEV，對應上調保險行業評級至"強于大市"。個股角度，主要上市的保險股頭部地位沒有改變，建議關注中國平安、中國太保等內資壽險公司。

東吳證券則直言，中國平安隱含疫情防控和經濟復蘇的正向期權屬性，較低的估值水平給予安全墊，邊際向好的內外部環境賦予估值彈性，對應維持"買入"評級。

關鍵詞： 近兩月股價漲超80% 獲北向資金青睞 中國平安(601318.SH/0