近來，全球ADC領域接二連三出現(xiàn)多筆金額巨大的產(chǎn)品授權以及公司并購事件，引起了市場極大關注，ADC成為創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)里炙手可熱的細分領域之一。

資本加持下，越來越多的玩家入局ADC領域。隨著技術不斷創(chuàng)新升級、ADC藥物研發(fā)加速推進、產(chǎn)品商業(yè)化進程提速、行業(yè)格局持續(xù)變化，ADC創(chuàng)新藥板塊正面臨史無前例的估值體系調(diào)整和投資邏輯重塑。可以判斷，ADC賽道的競爭正邁進新的階段。

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中長期而言，ADC藥物企業(yè)需要積極探索新的生產(chǎn)模式和技術路線，以滿足市場的快速變化和不斷升級的需求，從而贏得更多的市場份額和競爭優(yōu)勢。

ADC市場持續(xù)演繹，商業(yè)化生產(chǎn)成為行業(yè)新課題

自2022年底以來，企業(yè)收并購、藥品上市的消息此起彼伏，體現(xiàn)出資本市場對ADC行業(yè)前景的樂觀預期。

例如，輝瑞與Seagen達成最終合并協(xié)議，輝瑞將以每股229美元現(xiàn)金價格收購ADC行業(yè)龍頭Seagen，總價值為430億美元，創(chuàng)造了ADC領域最大收購紀錄；康諾亞與阿斯利康、科倫博泰與默沙東達成重磅合作協(xié)議；第三代全新ADC明星藥物Enhertu在中國獲批上市等等。

不斷超預期的臨床成功，疊加龐大的市場空間，亦是極大的點燃了國內(nèi)外藥企的研發(fā)熱情。

伴隨著資本入局，ADC藥物的商業(yè)化開始提速，ADC藥物市場規(guī)模正呈現(xiàn)出倍數(shù)增長態(tài)勢。據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)預計，全球ADC市場規(guī)模將于2021年的55億美元增至2030年的638億美元，年復合增長率高達31.2%。

數(shù)據(jù)來源：弗若斯特沙利文，東北證券

然而，ADC藥物的商業(yè)化生產(chǎn)卻沒那么容易。

不同于小分子藥物、單抗，ADC藥物的生產(chǎn)過程存在著更高的技術壁壘，需要嚴格遵守各個環(huán)節(jié)的技術、工藝和場地合規(guī)要求。由于這些特殊要求的存在，國內(nèi)許多企業(yè)會選擇將部分環(huán)節(jié)外包給專業(yè)的CDMO企業(yè)。

眼下，國內(nèi)能承接ADC藥物的CDMO企業(yè)數(shù)量卻十分有限，仍然存在較大的產(chǎn)能短缺問題。許多主流的CDMO企業(yè)在面對ADC研發(fā)時，都有些不知所措，因為ADC的開發(fā)要求將單抗、小分子、偶聯(lián)物等技術銜接在一起，跨越了三個行業(yè)及知識領域，能涵蓋全部流程的CDMO企業(yè)極少。

有業(yè)內(nèi)人士表示，若將70%的ADC開發(fā)生產(chǎn)項目進行外包，光是臨床階段的用藥開發(fā)市場都足夠誘人。不難判斷，ADC這條黃金賽道背后所蘊藏的投資機會正逐步顯現(xiàn)，能提供一站式ADC CDMO服務的企業(yè)更為值得關注。

搶占先機，一站式ADC CDMO服務價值凸顯

縱觀國內(nèi)市場，東曜藥業(yè)、藥明生物、榮昌生物等一批創(chuàng)新藥公司依托于自身領先的ADC研發(fā)技術、商業(yè)化經(jīng)驗以及充足產(chǎn)能，早已開始為那些不具備ADC生產(chǎn)能力或產(chǎn)能不足的企業(yè)提供CDMO服務。

以東曜藥業(yè)為例，作為行業(yè)中較早提出轉型CDMO的Biotech，東曜藥業(yè)具備完整的抗體及ADC藥物從早期研發(fā)、工藝開發(fā)到商業(yè)化生產(chǎn)的全流程能力，能夠為客戶提供從原料采購、工藝開發(fā)到制劑制備等全方位的服務，形成獨特的競爭優(yōu)勢。

基于此，東曜藥業(yè)具備目前國內(nèi)屈指可數(shù)的集單抗、ADC原液/制劑于一體的“一地化，端到端”商業(yè)化生產(chǎn)線，也是全球少數(shù)具備抗體偶聯(lián)藥全產(chǎn)業(yè)鏈的CDMO服務公司之一。

進一步來看，對于ADC CDMO企業(yè)而言，技術和產(chǎn)能是其能否在行業(yè)立足并持續(xù)發(fā)展占據(jù)市場份額的兩大關鍵能力，同樣也是投資者們在進行選擇時關注的重點。

在技術上，東曜藥業(yè)擁有行業(yè)領先的ADC“一地化，端到端”的商業(yè)化生產(chǎn)平臺，良好的覆蓋從臨床前至臨床以及后續(xù)商業(yè)化。基于核心偶聯(lián)工藝和放大的技術優(yōu)勢以及ADC關鍵質量屬性的自主分析能力，其可以與客戶建立長期合作關系，增強客戶粘性，為公司承接ADC商業(yè)化項目奠定了良好的合作基礎。

在產(chǎn)能上，東曜藥業(yè)積極布局ADC商業(yè)化產(chǎn)能建設，具備可實現(xiàn)抗體和ADC藥物的原液及制劑的一站式商業(yè)化生產(chǎn)能力。目前已擁有符合GMP規(guī)范的生物藥商業(yè)化生產(chǎn)基地，國內(nèi)規(guī)模最大、符合歐盟QP審計的ADC商業(yè)化生產(chǎn)車間， 并配備多條完整的上下游產(chǎn)線，總產(chǎn)能已突破20,000L。核心團隊人均服務年限7年以上，為ADC CDMO業(yè)務奠定堅實服務基礎。

留意到近日，東曜藥業(yè)戰(zhàn)略合作頻發(fā)。東曜藥業(yè)與博銳生物達成全方位CDMO戰(zhàn)略合作，將為博銳生物提供多個ADC研發(fā)項目的一站式CDMO服務，服務范圍涵蓋ADC藥物開發(fā)、工藝開發(fā)、分析方法開發(fā)、偶聯(lián)藥物制劑開發(fā)以及臨床和商業(yè)化生產(chǎn)等，體現(xiàn)出東曜藥業(yè)在ADC領域的技術及生產(chǎn)能力已獲得業(yè)內(nèi)的肯定和認可。

同時，東曜藥業(yè)與詩健生物雙發(fā)就ADC藥物臨床后期到商業(yè)化階段的研發(fā)及生產(chǎn)達成深度戰(zhàn)略合作。東曜全面助力詩健生物ADC項目的中/美/歐關鍵臨床批生產(chǎn)、工藝表征與工藝驗證（PC/PV）、上市申報以及商業(yè)化生產(chǎn)供應。這也標志著東曜擁有深厚的客戶資源，持續(xù)穩(wěn)定的市場增長潛力，廣泛的認可度及高度的市場活躍關注度。

反映到數(shù)據(jù)上來看，高速增長的業(yè)績表現(xiàn)亦是驗證了上述兩點。財報顯示，2022年東曜藥業(yè)在CDMO/CMO板塊業(yè)務實現(xiàn)收入7253.8萬元，同比增長35%。其中，公司快速推進ADC CDMO項目，成功開展18個ADC項目，同比增長500%，ADC商業(yè)化生產(chǎn)能力不斷提升。

“一地化，端到端”的ADC CDMO服務不僅使東曜藥業(yè)成為行業(yè)中的稀缺標的，也是其在業(yè)務拓展上吸引客戶的一大亮點。

小結

廣闊的市場前景和高漲的研發(fā)熱情，給ADC CDMO帶來了極大的發(fā)展機遇，CDMO企業(yè)價值正逐步被市場所發(fā)現(xiàn)。

憑借一站式的服務優(yōu)勢，東曜藥業(yè)成為了ADC CDMO賽道的先行者和領頭羊。隨著ADC研發(fā)熱潮襲來，CDMO需求隨之放大，有望帶動公司業(yè)績快速增長，成為公司估值修復的催化劑。

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