茅臺完敗。

鉛筆道作者丨惜文

你可知道，注射在你脖頸的美容針，毛利率高達(dá)97.83%？

(相關(guān)資料圖)

比如一款售價(jià)100元的產(chǎn)品，成本僅不到3元。扣去人工、市場等費(fèi)用外，凈利潤還有66元。不得不說，在利潤上能媲美茅臺的只有醫(yī)美公司了。

茅臺毛利大約92%，醫(yī)美公司可達(dá)97%——有過之而無不及。

以上數(shù)據(jù)，來自一家醫(yī)美公司“愛美客”。

今天，該公司披露2023上半年業(yè)績：收入約14.6億，但凈利潤高達(dá)9.6億，凈利率約65.75%。

更令人意外的是，這種“高利潤”是常態(tài)。

翻看其過往財(cái)報(bào)，2020-2022年，“愛美客”的凈利潤分別為4.39億元、9.57億元、12.6億元，凈利率分別約62.7%、66.1%、65.1%。

毛利率更是遠(yuǎn)超上市公司平均水準(zhǔn)。2020-2022年，“愛美客”毛利率分別約91.4%、93.7%、94.85%。2023年上半年，部分產(chǎn)品毛利甚至達(dá)到97.83%。究竟是怎樣一種商業(yè)模式，讓“愛美客”的毛利如此之高？

其核心產(chǎn)品是透明質(zhì)酸鈉，俗稱“玻尿酸”。據(jù)招股書顯示，公司99%以上的收入依靠6款產(chǎn)品：逸美、寶尼達(dá)、愛芙萊、嗨體、逸美一 加一、愛美飛。

收入貢獻(xiàn)最高的產(chǎn)品為嗨體、愛芙萊，前者是一款注射用玻尿酸溶液，后者是一款注射用玻尿酸凝膠。產(chǎn)品的核心功效是：針對面部、頸部褶皺皮膚的修復(fù)。產(chǎn)品由醫(yī)生注射于面部及頸部，或植入皮下脂肪層，從而改善皺紋、凹陷組織等。由此可見，“愛美客”的主要客戶并非老百姓，而是醫(yī)療機(jī)構(gòu)，比如整形外科、美容外科、皮膚科等。

之所以能取得如此高利潤，與“愛美客”的“壟斷”地位有關(guān)。該公司的產(chǎn)品多為“市面首款”，容易成為消費(fèi)者的首選。

比如“嗨體”，上線時(shí)間為2016年12月，是國內(nèi)首款修復(fù)頸紋的復(fù)合注射材料。

更重要的是，它還是目前唯一獲國家藥監(jiān)局批準(zhǔn)的、針對頸部皺紋的三類醫(yī)療器械產(chǎn)品（截至2020.9數(shù)據(jù)）。

2019年，“嗨體”為其貢獻(xiàn)了約2.4億元收入，占總收入比例約43.5%，排名第一。

產(chǎn)品的壟斷地位，是公司高利潤的核心原因。

再比如收入貢獻(xiàn)排名第2的產(chǎn)品——愛芙萊。它上線于2015年4月，是國內(nèi)首款含利多卡因的玻尿酸注射材料，上線之初便拿到了Ⅲ類醫(yī)療器械注冊證。

橫向?qū)Ρ榷裕擃I(lǐng)域的資質(zhì)壁壘較高。以2020年9月為例，國內(nèi)僅有17家公司取得相關(guān)產(chǎn)品醫(yī)療器械注冊證書：其中，國內(nèi)企業(yè)9家，外資企業(yè)8家。

據(jù)招股書，從上線的主要商品數(shù)量而言，“愛美客”最多（超過5款），華熙生物、其勝生物次之。

從最新產(chǎn)品看，“愛美客”也在延續(xù)“第一個(gè)吃螃蟹”的風(fēng)格。

2021年6月，“濡白天使”取得Ⅲ類醫(yī)療器械注冊證。

據(jù)2022年年報(bào)，這是國產(chǎn)及世界首款獲批的特殊皮膚填充劑（含左旋乳酸共聚物微球），已經(jīng)進(jìn)入超600家醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)，授權(quán)700余名醫(yī)生。

今年7月7日，“愛美客”發(fā)布另一款新品“如生天使”，與“濡白天使”定位互補(bǔ)。比如前者規(guī)格1ml，更適合淺層注射，后者規(guī)格0.75ml，更適合深層注射。

財(cái)報(bào)雖未透露新品的具體業(yè)績，但對毛利的貢獻(xiàn)度是可見的。

比如今年上半年，“愛美客”凝膠類產(chǎn)品的毛利突破至97.83%，同比增加1.33%。而“濡白天使”就是其主打凝膠類產(chǎn)品。

令人意外的是，從招股書履歷看，該公司董事長簡軍并無深厚研發(fā)背景。

她出生于1963年11月，1985年-1989年任職于中國糧油食品進(jìn)出口總公司，1990-1995年在巴拿馬Abatecedora Textil S.A.工作，2004-2004年任北京優(yōu)森生物副總經(jīng)理，2004年創(chuàng)立“愛美客”至今。

創(chuàng)業(yè)之前，簡軍并無深厚醫(yī)美經(jīng)驗(yàn)。2003年，瑞典奇美德的玻尿酸填充劑獲美批準(zhǔn)，一次偶然的機(jī)會，讓她注意到了注射美容賽道。

據(jù)招股書，“愛美客”的核心研發(fā)有4名，均為80后，領(lǐng)頭人為尹永磊，本科畢業(yè)于中國藥科大學(xué)，歷任檢驗(yàn)員、生產(chǎn)部經(jīng)理、生產(chǎn)總監(jiān)、公司副總經(jīng)理。

結(jié)合“愛美客”的路徑可以發(fā)現(xiàn)，支撐高利潤的最好方式是“實(shí)現(xiàn)壟斷”，而“壟斷”的最好方式是“資質(zhì)壟斷”或“技術(shù)壟斷”。

一旦失去科技壁壘，利潤就失去了基石。

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