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中泰證券股份有限公司王可,鄭雅夢近期對美亞光電進行研究并發布了研究報告《口腔設備加速國內滲透&海外出口，高端醫療布局清晰》，本報告對美亞光電給出買入評級，當前股價為32.5元。

美亞光電(002690)
口腔CBCT龍頭，受益于國內外需求增長。
①國內市場方面，疫后修復+種植牙降費促進口腔CBCT需求快速增長。2022年公司訂單增長良好，6月團購1519臺，同比增長66.37%；10月團購1036臺，同比增長43.69%。我們認為隨著疫情防控放松，預計2023年國內口腔CBCT需求有望快速修復反彈。此外，種植牙降費將加速口腔設備滲透率提升，預計對公司產生正向影響。海外市場方面，預計2030年海外口腔CBCT市場規模將達17.4億美元，2022-2030年年復合增速約10%。公司具備歐盟、澳大利亞、日本等海外多地準入資質，預計口腔CBCT出口將加速拓展。
②中國口腔醫療服務需求有望不斷增長，預期口腔醫療服務市場規模于2020-2025年復合增長率約19.9%，于2025年前達到2998億元。據我們測算，在保守、中性及樂觀假設下，2025年中國口腔CBCT市場保有空間為378.75、552.62、726.49億元。公司作為業內龍頭，憑借銷售模式創新、研發及產品創新等優勢，口腔CBCT業務將快速增長。
醫療新品前景可期，有望貢獻業績增量。
①口腔數字化系統與耳鼻部CT助力公司拓寬高端醫療應用領域。一方面，公司第一代口掃儀于2020年7月通過審批注冊，第二代口掃儀于2022年4月通過審批注冊，于2022年6月團購發售，目前已實現批量銷售；口腔數字化平臺——美亞美牙初見雛形，設備龍頭成長之路清晰，有望對公司業績產生提振。另一方面，公司超大視野CBCT為國內首款同時適用于口腔科及耳鼻喉頭頸外科的CBCT，于2021年6月拿到注冊資質，主要銷售至公立醫院體系，進一步助力公司拓寬高端醫療應用領域。
②移動CT及手術導航產品處于成長初期，未來有望貢獻增量業績。目前公司移動CT處于在研階段，項目進展順利，脊柱外科手術導航定位設備于2023年1月取得注冊證。國內手術導航市場當前處于發展初期，公司正在積極籌備和推進市場前期推廣工作。移動CT及手術導航產品價值量較高，招標預算分別約為600萬元/臺、200萬元/臺，未來有望為公司貢獻增量業績。
色選機銷量增長可期，工業檢測機持續獲認可。
①我們認為，糧食安全背景下色選機需求剛性，公司通過持續產品創新市占率有望提升。公司是色選機國產龍頭，對比國產競爭對手具有明顯的性價比，未來有望充分實現進口替代。我們預期公司國內色選機收入有望維持5-10%的穩定增長，國外色選機收入將維持15-20%相對快速增長。
②公司工業檢測機產品豐富，主要包括X射線包裝食品異物檢測機和子午線輪胎X射線檢測設備等。截至目前，玲瓏輪胎已引入11臺美亞輪胎X光檢測機，浦林成山已累計采購美亞輪胎X光檢測機和4套X光成像系統升級改造。作為中國輪胎影像檢測行業的領軍品牌，公司輪胎X光檢測機為完全自主研發，產品競爭力強，持續獲得客戶認可。
維持“買入”評級。考慮到疫后口腔賽道復蘇，疊加種植牙降費帶動設備滲透率加速提升，業績疫后公司加快海外拓展，預計2023-2025年公司營收分別為25.51億元、30.11億元、34.60億元，分別同比增長20.49%、18.04%、14.92%；預計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為8.23億元、9.77億元、11.57，分別同比增長12.74%、18.74%、18.34%；EPS分別為0.93元、1.11元、1.31元；按照2023年3月31日股價，對應PE分別為34.6、29.2、24.6倍。口腔賽道具備成長屬性，公司作為口腔數字化設備龍頭，具有確定性溢價，維持“買入”評級。
風險提示：毛利率下滑風險；市場競爭風險；匯率變化風險；新業務拓展不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中信證券劉海博研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達83.58%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利6.32億，根據現價換算的預測PE為44.86。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級3家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為37.32。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，美亞光電（002690）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：經營現金流/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標2.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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