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東方證券股份有限公司浦俊懿,盧日鑫,陳超,謝忱近期對安科瑞進行研究并發布了研究報告《產品穩步升級，業績有望迎來快速恢復》，本報告對安科瑞給出買入評級，認為其目標價位為43.18元，當前股價為38.0元，預期上漲幅度為13.63%。
安科瑞(300286)
核心觀點
事件：公司發布 2022 年年報， 全年實現營業收入 10.19 億元（ +0.16%） ；實現歸母凈利潤 1.71 億元（ +0.32%） ；實現扣非歸母凈利潤 1.55 億元（ -0.80%） 。同時，公司發布 2023 年一季度業績預告， 2023Q1 預計實現歸母凈利潤 0.38-0.46 億元，同比增長 20%-45%。
22 年經營保持穩健， 23Q1 業績快速恢復。公司 22 年全年收入業績保持穩健，22Q4 單季度受到疫情影響下滑較為嚴重，單季度實現營業收入 2.46 億元（ -11.53%），實現歸母凈利潤 0.32 億元（ -6.2%）。 分產品線看，消防及用電安全產品及系統因多地無法驗收與施工， 22 年收入較上年同比下降 40.51%，其他產品保持平穩。分地區看，受到 22H1 疫情管控影響，公司在華東地區的業務下滑明顯，收入較上年同比下降 12.31%；華中、華南、西北等區域仍取得了較好增長；公司在海外市場發展勢頭顯著，收入同比增長 330.36%。 23Q1 由于疫情管控放開，公司在各地的業務拓展得以順利開展，業績得到快速恢復。 隨著經濟環境的好轉，公司的現存項目將在未來逐步順利落地，有望繼續延續快速恢復趨勢。
毛利率小幅改善，費用率有所上升。 受益于公司產品轉型升級，軟件收入占比提升， 2022 年整體毛利率達到 46.15%，較上年增長 0.43pct。 費用率方面有小幅提升，銷售費用率/管理費用率/研發費用率分別為 13.50%/6.58%/11.89%，較上年變化+1.56/-0.72/+0.83pct。
產品升級穩步推進， 電力市場化趨勢推動微電網行業加速發展。 公司目前已完成產品從 EMS 1.0（ 23 個子系統模塊）到 EMS 2.0 階段的升級，實現了平臺化，打破信息孤島， 公司將持續投入 EMS 3.0 產品的研發， 目前已完成產品架構，未來將真正實現源網荷儲充一體化柔性控制。 自 22 年底起，河南、山東、江西、上海等省市陸續出臺新政完善分時電價政策，進一步拉大峰谷電價差。國家發改委也發布新政鼓勵 10 千伏及以上的工商業用戶直接參與電力市場， 逐步縮小代理購電用戶范圍， 推進電力市場發展進程。 電力市場化的趨勢將使得企業對于能效管理、電力數據分析管理、電力市場交易工具等需求提升，促進企業微電網行業的加速發展
盈利預測與投資建議
根據 22 年年報下調公司營業收入， 上調公司期間費用， 調整 23、 24 年的每股收益預測為 1.27、 1.72 元（前值為 1.48、 1.98 元），新增 25 年每股收益預測為 2.26元。參考可比公司 23 年 34 倍市盈率，目標價 43.18 元， 維持買入評級。
風險提示
毛利率下降風險；應收賬款規模增加風險；其他收益不及預期風險；市場競爭加劇風險；市場滲透率不及預期風險
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國盛證券何亞軒研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達99.42%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利3.02億，根據現價換算的預測PE為26.95。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級4家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為47.0。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，安科瑞（300286）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標2.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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