(資料圖)
中國銀河證券股份有限公司陶貽功,嚴(yán)明,梁悠南近期對福能股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《火電盈利大幅提升，海風(fēng)增長空間大》，本報告對福能股份給出買入評級，當(dāng)前股價為12.98元。
福能股份(600483)
事件：
公司發(fā)布2022年年報，2022年實(shí)現(xiàn)營收143.18億元，同比增長17.79%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤25.93億元（扣非25.79億元），同比增長90.79%（扣非增長91.53%）；其中第四季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.84億元，同比增長210.20%。利潤分配方案為每10股送3股并派發(fā)現(xiàn)金紅利4元（含稅）。
電價上漲推動火電盈利提升，后續(xù)盈利能力有望持續(xù)提升
2022年全年燃料價格高位運(yùn)行，但受益于電價上浮落實(shí)到位，控股及參股火電公司大幅提升。2022年公司控股煤電上網(wǎng)電量73.54億千瓦時（同比+3.1%），平均上網(wǎng)電價465.42元/兆瓦時（同比+19.7%）；氣電上網(wǎng)電量26.35億千瓦時（同比-14.6%），平均上網(wǎng)電價587.35元/兆瓦時（同比+11.8%）。控股及參股火電公司中，鴻山熱電凈利潤5.54億元（同比+6.44億元，扭虧為盈），福能貴電凈利潤270萬元（同比+1.49億元，扭虧為盈），龍安熱電凈利潤4430萬元（同比+112%）。受氣電替代電量減少影響，晉江氣電凈利潤1.26億元（同比-74%）。
2023年以來煤價下行趨勢明顯。一季度秦港5500大卡動力末煤均價1130元/噸，較2022年全年下降7.4%；截至4月14日，秦港5500大卡動力末煤價格為1005元/噸，年初至今下降14.5%。我們預(yù)計(jì)2023年煤炭供需將轉(zhuǎn)向?qū)捤桑袌雒簝r有望進(jìn)入下行通道，有望推動長協(xié)履約提升以及火電盈利能力持續(xù)提升。根據(jù)國家發(fā)改委消息，目前2023年電煤中長期合同簽訂總量超過25億噸，已基本實(shí)現(xiàn)簽約全覆蓋。
海風(fēng)發(fā)電量高增長，與三峽合作有望進(jìn)一步擴(kuò)大裝機(jī)規(guī)模
受益于2021年平海灣F區(qū)海上風(fēng)電、石城海上風(fēng)電、長樂外海海上風(fēng)電全容量并網(wǎng)，2022年海風(fēng)發(fā)電量實(shí)現(xiàn)高增長。2022年公司控股海上風(fēng)電上網(wǎng)電量29.64億千瓦時（同比+228.5%）。截至2022年末，公司控股海上風(fēng)電權(quán)益裝機(jī)60萬千瓦；與三峽能源合作，參股項(xiàng)目海上風(fēng)電權(quán)益裝機(jī)65萬千瓦（包括部分在建項(xiàng)目）。控股及參股新能源公司中，福能海峽凈利潤6.79億元（同比+6.77億元），三川風(fēng)電凈利潤5.92億元（同比+1.26億元）。
福建海風(fēng)資源優(yōu)異，在省內(nèi)海風(fēng)資源較好的莆田、福州等地區(qū)，部分項(xiàng)目利用小時數(shù)可達(dá)4000-5000小時。根據(jù)《福建省“十四五”能源發(fā)展專項(xiàng)規(guī)劃》，十四五海上風(fēng)電新增并網(wǎng)裝機(jī)410萬千瓦，新增開發(fā)省管海域1030萬千瓦，力爭推動深遠(yuǎn)海風(fēng)電開工480萬千瓦。公司與三峽集團(tuán)合作開發(fā)海風(fēng)資源，在產(chǎn)業(yè)配套、技術(shù)儲備等方面處于行業(yè)領(lǐng)先地位，在后續(xù)福建省海風(fēng)競配中優(yōu)勢明顯，海風(fēng)裝機(jī)規(guī)模有望進(jìn)一步擴(kuò)大。
盈利能力明顯提升，投資收益同比增加7億元
2022年公司毛利率23.93%（同比+6.8pct），凈利率22.93%（同比增長+10.3pct），ROE（攤薄）11.38%（同比+3.21pct），整體盈利能力同比明顯提升。投資收益13億元（同比增加7億元，同比增長+117%）。經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額32.77億元，同比增長37.5%。
估值分析與評級說明
預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為29.88億元、33.28億元、36.79億元，對應(yīng)PE分別為8.7倍、7.8倍、7.1倍。首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示：
煤價維持高位；電價上漲幅度受限等。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計(jì)算，興業(yè)證券蔡屹研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為76.89%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利27.46億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為9.4。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有13家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級12家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為17.5。根據(jù)近五年財(cái)報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，福能股份（600483）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營收成長性良好。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)3星，好價格指標(biāo)3.5星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
關(guān)鍵詞：
