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中新經緯8月25日電題：老板電器營收凈利雙增長，高利潤率能否持續？

作者浦晨龍華龍證券注冊國際投資分析師

(資料圖)

近日，中國廚電行業龍頭企業老板電器披露半年報。2023年上半年，老板電器實現營業收入49.35億元，同比增長11%，歸母凈利潤8.3億元，同比增長14.67%。

營收凈利雙增長，多品類協同發展

2023年上半年，得益于保交樓政策的落實，房地產行業景氣度有序回升，廚電行業整體溫和反彈。一季度，廚電行業仍然承壓，但是老板電器出現了逆勢增長。2023年第一季度，中國家電市場零售額規模同比下滑3.5個百分點，在此背景下，老板電器營業收入21.77億元，同比增長4.37%；且其盈利能力也明顯提升，一季度歸母凈利潤達3.89億元，同比增長5.72%。二季度以來，廚電市場逐漸復蘇，公司在第二季度的表現也較為可觀，實現營收27.58億元，同比增長16.94%；歸母凈利潤達4.41億元，同比增長23.93%。綜合來看，2023年上半年，老板電器實現營收凈利雙增長，在行業中表現較佳。

老板電器的產品包括三大品類和一個集成品類：煙灶消產品群、電氣化烹飪產品群、水廚電產品群，此外還有以集成灶、集成油煙機為代表的集成類產品群。目前公司的三大品類能夠覆蓋廚房的全部場景。從品類結構看，2023年上半年，老板電器的傳統品類恢復增長，新興品類維持高增長。上半年，傳統品類中，吸油煙機、燃氣灶的收入分別為23.25億元、11.83億元，同比分別增長12.09%、11.9%，占營業收入比重分別為47.10%、23.98%；新興品類群中，洗碗機、集成灶的增勢迅猛，收入分別為3.32億元、2.05億元，同比分別增長34.28%、41.19%，占營業收入比重分別為6.72%、4.15%，公司實現多品類協同發展。

商業模式以高利潤率和低周轉率為主

當前中國處于城鎮化發展中期，新增市場以及存量市場將共同支撐廚電行業的未來發展空間。中國城鎮化也將邁向高質量的發展，因此，廚電行業的產業升級必將延續。據國家統計局公布的數據，截至2021年，中國油煙機的百戶保有量約為64臺，相比發達國家仍存在較大的市場空間。此外，不考慮新增的需求，從當前中國的城鎮化規模和人口數量看，行業的存量空間也較為可觀。在這樣的市場前景下，老板電器的營收增長能否持續？

從公司的盈利情況看，老板電器的凈資產回報率連續近十年沒有低于15%，是一個相對較好的水平。2023年上半年，老板電器的毛利率為51.93%，同比上升2.33個百分點，高于行業平均水平，有一定的優勢，但也說明，老板電器或有一定程度的品牌溢價。另外，老板電器的銷售模式導致它的經營周期高于同行。老板電器的銷售凈利潤率達到16.68%。其賬上現金比較高，但總資產周轉率相對而言不算高，只有0.32左右，且其杠桿系數較低，只有1.5左右。說明老板電器的商業模式還是以高利潤率和低周轉率為主。而以高利潤率取勝的公司，應重點關注其利潤率能否持續。

上半年，老板電器的上游原材料價格企穩回落，減輕了老板電器的一些成本壓力，也側面說明老板電器的毛利率在逐漸改善。此外，根據半年報顯示，公司的茅山智能制造科創園項目已經正式投入使用，未來或會進一步降本增效。總的來看，老板電器未來凈利潤率提升的可能性較大，同時若能提高一點杠桿比率，未來的盈利源泉將較為持續。

企業發展仍面臨樓市波動等風險

老板電器雖屬于行業的龍頭企業，具有一定的抗波動能力，但是房地產市場的波動，仍會對公司的經營業績產生一定影響。原材料價格波動也會為公司未來發展帶來風險。老板電器的主要原材料是不銹鋼和冷軋板、銅、玻璃等。美國加息周期結束之后，資源品或者是商品類的價格可能會上漲，或會導致公司成本上升，毛利率下行。此外，未來隨著市場競爭加劇，整個廚電行業新進入者較多，也可能會引發新一輪價格戰。(中新經緯APP)

(文中觀點僅供參考，不構成投資建議，投資有風險，入市需謹慎。)

責任編輯：孫慶陽實習生李雯

【編輯：王永樂】

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