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南京證券股份有限公司顧詩(shī)園近期對(duì)江豐電子進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《全球半導(dǎo)體靶材第一梯隊(duì)，零部件業(yè)務(wù)打開(kāi)第二成長(zhǎng)曲線》，本報(bào)告對(duì)江豐電子給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為71.89元。
江豐電子(300666)
公司已躋身全球半導(dǎo)體把材第一梯隊(duì)：薄膜制各工藝分為分PVD（物理氣相沉積）和CVD（化學(xué)氣相沉積），PVD工藝分蒸發(fā)法和濺射法：其中濺射法是高能粒子撞擊高純度，被撞出的原子穿過(guò)真空，沉積在硅片上，過(guò)程中主要用到兩種主要耗材，1）材提供沉積薄膜所需的目標(biāo)原子，2）環(huán)件改變?yōu)R射離子的方向和吸附在濺射過(guò)程中產(chǎn)生的一些大的有害顆粒，常與把材是同種材料，搭配使用。PVD在半導(dǎo)體、平板顯示、光伏中均有應(yīng)用，半導(dǎo)體領(lǐng)域以金屬材料濺射為主，主要用于制造集成電路的金屬互連層、金屬接觸層、擴(kuò)散阻擋層，技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)最高，純度達(dá)到6N：平板顯示和光伏領(lǐng)域常用到金屬把材和陶瓷材，技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)相對(duì)低，純度達(dá)4N。全球粑材市場(chǎng)由日礦金屬、霍尼韋爾、東曹和普萊克斯共占80%份額，高端領(lǐng)域占90%。國(guó)內(nèi)企業(yè)在半導(dǎo)體、平板顯示和太陽(yáng)能等高端領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)力較弱，江豐電子已進(jìn)入全球半導(dǎo)體粑材第一梯隊(duì)，成為國(guó)內(nèi)龍頭。橫向策略來(lái)看，公司通過(guò)可轉(zhuǎn)債及定增項(xiàng)目?jī)?chǔ)備產(chǎn)能，向更先進(jìn)技術(shù)節(jié)點(diǎn)的半導(dǎo)體粑材及市場(chǎng)空間更大的面板材進(jìn)軍。縱向策略來(lái)看，公司布局上游高純材料，努力實(shí)現(xiàn)原材料自主可控，提升盈利能力。
零部件業(yè)務(wù)打開(kāi)第二成長(zhǎng)曲線：零部件市場(chǎng)極為碎片化，且技術(shù)壁壘高，企業(yè)較難實(shí)現(xiàn)全品類(lèi)覆蓋，因此行業(yè)格局較為分散，近10年來(lái)行業(yè)CR10穩(wěn)定在50%左右：而半導(dǎo)體零部件的精度和品質(zhì)要求較為嚴(yán)格，細(xì)分品類(lèi)內(nèi)的行業(yè)集中度高。2017年始布局半導(dǎo)體機(jī)臺(tái)用零部件，專(zhuān)注于金屬、陶瓷等特殊零部件或進(jìn)行表面處理工藝的零部件，涉及PVD、CVD、清洗等多個(gè)環(huán)節(jié)，客戶面向半導(dǎo)體設(shè)備制造廠商和IC制造企業(yè)。估算全球半導(dǎo)體零部件市場(chǎng)規(guī)模在300億美金以上，遠(yuǎn)高于半導(dǎo)體粑材市場(chǎng)空間17億美金左右，有利于打開(kāi)成長(zhǎng)空間：另外零部件和粑材技術(shù)上具有相通性，客戶資源有協(xié)同。公司2022年度業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.24億元（同比+45.83%），歸母凈利潤(rùn)2.70億元（同比+153.65%），扣非歸母凈利潤(rùn)2.25億元（同比+195.15%）。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-2024年?duì)I業(yè)收入分別為32.62億元和43.06億元，分別同比增長(zhǎng)40.34%和32.02%歸母凈利潤(rùn)分別為4.15億元和5.50億元，同比增長(zhǎng)53.5%和32.5%：對(duì)應(yīng)現(xiàn)股價(jià)PE為45.37倍和34.24倍，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游半導(dǎo)體行業(yè)周期波動(dòng)，產(chǎn)品驗(yàn)證不及預(yù)期行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，民生證券方競(jìng)研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為77.47%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利3.09億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為58.02。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)4家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為146.92。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，江豐電子（300666）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性較差。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)2星，好價(jià)格指標(biāo)1.5星，綜合指標(biāo)1.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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