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財信證券股份有限公司鄒建軍,蔡凌寒近期對安琪酵母進行研究并發布了研究報告《Q4業績邊際改善，主業經營穩健》，本報告對安琪酵母給出買入評級，當前股價為41.02元。

安琪酵母(600298)
投資要點：
事件：公司發布2022年年度報告，2022年實現營業收入128.43億元，同比增長20.31%；實現歸母凈利潤13.21億元，同比增長0.97%；實現扣非歸母凈利潤11.14億元，同比增長5.11%。
2022Q4環比改善顯著。分季度來看，公司Q4實現營業收入38.61億元，同比增長25.32%，環比增長33.5%；實現歸母凈利潤4.24億元，同比增長45.7%，環比增長85.15%；毛利率同比提升2.13pcts，環比提升1.99pcts，Q4業績同比和環比明顯改善，我們估計主要由于酵母及深加工產品營收的增長（同比+30.72%）帶動：1）12月疫情帶動小包裝酵母需求增長；2）海天事件帶動酵母提取物需求增長。
海外市場增速亮眼。分地區來看，2022年國內/國外市場分別實現營業收入88.68/39.23億元，同比分別增長13.91%/39.01%，營收占比分別為69.05%/30.55%。公司堅定推進海外子公司建設和營銷人員本土化，搶抓海外市場恢復快、制造成本上升的機遇，大力開發新的經銷商和大用戶，國際業務收入取得較快增長。
主業實現穩健增長。分業務來看，酵母及深加工/制糖/包裝類/奶制品/其他主營業務分別實現營業收入90.2/17.66/4.78/0.16/15.11億元，同比分別+12.98%/+68.03%/+14.08%/-74.60%/+38.75%。
盈利預測和投資建議：預計公司2023-2025年營業收入分別為145.17/167.06/192.14億元，實現歸母凈利潤分別為15.72/18.50/22.27億元，對應EPS分別為1.81/2.13/2.56元。公司三條水解糖產線已經完成技改成功投產，成本較外購水解糖低10%，預計未來隨著水解糖產能利用率的提升和技術的成熟，成本仍有一定下降空間，同時隨著國內需求的逐步復蘇、低毛利的貿易糖業務的逐步剝離，公司業績有望邊際改善。給予公司2023年25-30倍PE，維持公司“買入”評級。
風險提示：行業競爭加劇風險，原材料價格大幅上行風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中信建投證券陳語匆研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達91.19%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利13.67億，根據現價換算的預測PE為27.74。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有21家機構給出評級，買入評級18家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為52.7。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，安琪酵母（600298）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力優秀，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、有息資產負債率、應收賬款/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標3星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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